今天和大傢談的是我們的第五篇，題目是配置權益類資產，提高投資組合收益。權益類資產是新形勢下提高收益率的良方，這個內容也是分為三個部分，第一個部分是固定收益資產持續收益走低，剛性兌付被打破，權益類資產成為投資者必然選擇；第二個部分是權益類資產是收益的發動機，但風險較高；第三個部分是如何有效控制權益類投資風險？1固定收益資產持續收益走低，剛性兌付被打破，權益類資產成為投資者必然選擇來看下面這張圖，這是我們國內歷年來儲蓄存款、國債以及股票平均的一個回報率。

隨著我們國內金融市場不斷的發展，你會發覺我們國內目前的固收類的資產的收益率是逐漸走低。事實上，這個狀況不是隻有在國內有發生，全世界目前的趨勢這幾十年來幾乎都是如此。我們就回想在過去，1990年到1995年，當時一年期的儲蓄存款變成利息，都可以高達9.28個百分點，但是隨著經濟增長率逐年放緩的趨勢，你會發覺到目前為止，咱們銀行的儲蓄存款一年期可能都隻剩下一點多個百分點。那如果我不去做儲蓄存款，去買債券買國傢的國債、政府債券行不行？你會發覺在當時通脹率比較高，存款利率比較高的年份，國債的收益率的確的有可能是比較好的。但是隨著這幾年的時間，存款的利率走低，國債的收益率也會逐漸走低，所有固定收益率的資產收益率都是一個下滑的趨勢。我們再看到最下面上證指數代表的是股票指數的一個回報率，你會看得到像1990年到1995年的這段期間上證指數的漲幅非常的大，高達478個百分點這麼高，而1995年到2000年，也高達273個百分點，但是2000-2005年的時間，我們談到我們碰到瞭第一次互聯網泡沫破滅，全世界的股市都出現瞭比較大的一個震蕩回調，那段時間，上證指數的跌幅也到達44個百分點，2005年到2010年，上證指數的回報率高達141.9個百分點。所以你會註意到，不管是10年到15年這個期間，15年到19年的期間，你會發覺我們在股票資產的波動幅度是比較大的，這也就是為什麼我們的這麼多的客戶，大傢不太願意去碰一些權益類的資產的主要原因，因為上下波動幅度實在是很巨大，我們擔心我的心臟會受不瞭，擔心我們辛苦賺來的血汗錢會一系之間就灰飛煙滅。我們從這個表上面也可以看得到，雖然有些時候股市的回報率是比較誘人的，但是波動震蕩的幅度實在是很大，所以我們有一部分的投資人，不敢輕易去嘗試，因此過去我們會不斷的選擇儲蓄存款，選擇固定收益類的支撐，這是一個狀況。但是這些年，全世界的固定收益類，現金管理類的資產收益率持續走低之後，目前的收益率幾乎已經低到瞭難以容忍的地步，所以很多客戶因為目前的現金管理和固定收益的資產真的回報率太低，大傢才起到瞭一個念頭，有沒有可能在控制風險的狀況之下，去增加一些權益類資產的投資？這是目前大的環境跟狀況，所以隻持有固定收益類的資產，目前來看，以及未來很難取得我們滿意的回報率。我們繼續看下面這張圖，目前的個現況是剛兌已經被打破，權益類的資產將變為我們的投資者的必然的選擇。

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2018年的時候，咱們國內一行兩會、外匯管理局聯合發佈瞭一個關於規范金融機構資產管理業務的指導意見，計劃在2020年的年底打破剛性對付。但是因為大環境的變化超過預期，主管機關就再把這個剛性對付打破的期限稍微再延長一點，剛性對付的打破是一個必然的趨勢，然後在今年2022年1月1日正式落地瞭。那麼什麼叫做剛性對付呢？事實上，以前在境外工作者，從來就不知道竟然在國內能夠有一些資產，買一些銀行理財產品，竟然是剛性對付的，竟然是一個保本保收益的事情，在境外大傢都覺得不可思議。那同樣的，在境內我們好像很難去想象在境外的世界裡面沒有這種剛性對付的資產。剛性對付簡單來說就是信托公司、銀行理財等等的一些產品，在發行的時候，就事先和我們的客戶約定所謂的預期收益率，無論最終的投資收益結果怎麼樣，我們都按照已經事前約定好的這個收益率來對付。所以讓投資者能獲得與承擔的風險不匹配的高的收益，也就是我們承諾給客戶多少收益率，我們就給客戶這樣一個收益率，但是我們投資的資產，買的資產有可能出現虧損的這個狀況，變成金融機構必須內部自己消化，或透過其他的方式往後面去推演。但事實上我們都很清楚，不管我們的金融機構買的是標準化資產債券，債券有可能會違約，買的是股票，股票是有可能會跌價的，所以，怎麼可能我們手上的資產是一點風險都沒有呢？客戶買的這部分的銀行理財產品，或者是一些信托產品，它背後資產的這個高風險問題並沒有消失，而是轉嫁到瞭金融機構上面，當我們的銀行理財管理業務越做越大的時候，如果這些風險都是讓金融機構去承擔，那麼金融機構就可能會面臨一個系統性風險，會有可能影響摧毀我們的金融系統。因此，我們的主管機關就會希望能夠打破這個剛性兌付，要我們去承擔選擇的資產，它的回報率和其他的風險。而打破剛性對付之後，未來固定收益類的資產，以及我們所謂的類固低收益類的資產的收益率將會持續性的下降。對我們很多的投資者來講瞭，過去這麼長的一段時間，我們一直都有保本保收益，剛性對付的產品，而打破剛性對付之後，就不再會有剛性對付的資產，所以我們很多客戶會難以接受。要在未來保持收益率的同時，還要控制風險，在我們的資產組合裡面加入一個權益類的資產，已經是一個勢在必行的事情。那我們的資產組合裡面為何需要權益類的資產呢？下面這張圖表我們在前面的篇章裡面已經談到過瞭。

這個例子是美國的案例，在1995年的時候，當時全世界通脹率比較高的時候，你會發覺你隻要百分之百的持有債券，它的年化回報率就可以高達7.5的百分點，所以我有7.5個百分點的年化回報率，根本就不要去配置其他資產，而且這些固定收益類資產，它的波動並不大，風險也並不高。可是到瞭2005年，從95年到05年這十年時間，全世界的收益率趨勢是往下滑的，如果我希望能夠追求到一個年化回報率7.5%的目標的話，事實上，我單靠債券已經做不到瞭，因為這十年時間債券的收益率已經很明顯的往下滑。而我要達到一個7.5%的年化回報率，就必須隻保留52%的債券，必須放進20%的大型的權重股，還要放進5%的小盤股，還要投資一些境外的股票14%，還要買5%的房地產，還要有4%的私募股權的投資，我才有辦法在這樣的一個資產組合裡面達到年化回報率7.5%的目標。但是這些資產的風險波動的確會比較大，為瞭追求這樣的一個年化回報率，我們的資產組合們波動隻能高提高瞭一點，從原來的6個百分點提升到瞭8.9個百分點。再過十年時間到瞭15年之後，你會發覺得這個趨勢完全沒有改變，固定收益的資產的回報率越來越低，你會發覺在2015年，如果我們想要達到一個年化回報率7.5%的組合的話，在全球配置裡面，你會發覺我們隻能夠放12%的固定收益的資產瞭。而股票的比重竟然要大幅度提高，權重股大盤藍籌類股要拉高到33個百分點，小盤類股的比重已經拉高到8個百分點，而境外的股票配置要高達22個百分點，房地產的配置是3個百分點，私募股權配置要到12個百分點，我們才能夠組合出一個年化回報率7.5%的資產組合。但是這些資產的波動風險也高瞭一點，已經到瞭17.2個百分點，所以我們想要追求一個好一點的年化回報率，在目前的現階段，全世界的一個狀況都是如此。我們必須讓我們的資產組合盡可能再多樣化一點，加入比較多的風險性的資產，然後讓組合的風險能夠相對降低。繼續看那個圖表，右手邊是2006年到2019中國大類資產的風險和回報，深證成指平均的收益率是24.94個百分點，但是平均的震蕩幅度，上下波動的幅度高達將近67個百分點，因此買在高點，買在低點的這個差距非常巨大。上證指數好一點，但是波動幅度也是不小的，比較穩健的資產像上證國債指數，上證企業債指數，你會發覺平均收益我們可能已經不是特別的滿意，因為隻有3.55%和5.21%這樣的一個收益率。大傢不是特別滿意，但是它的好處在哪裡？平均震蕩幅度波動幅度比較小，隻有4點多和6點多個百分點。黃金的收益率7.25%，但是它的震蕩幅度也不小，高達28.31個百分點。而06年到19年的這個期間，央行的存款利率一年期平均收益率是2.46%，所以，這是國內這些年來大類資產的平均的收益率和它的震蕩波動的風險。任何一個單一的資產，穩定的東西收益太低，波動率高的東西帶來誘人的回報率，所以我們怎麼去做一個組合搭配，這是大傢去思考的。因此，我們的資產組合裡面加進一些權益類資產，可能是未來不得不的選擇。2權益類資產是收益的發動機，但風險較高我們再看這張圖表，權益類的資產雖然是一個收益的發動機，但它風險真的是比較高。

上證指數在2010年到2019年這十年的期間，它的一個震蕩的幅度，高點和低點上下的幅度，2010年的時候，上下的幅度能高達30個百分點，所以買在點位高，買的點會低的人，這個績效的差距可高達30個百分點。十年的時間的波動幅度最小是在2017年的時候，上下的幅度是14個百分點，波動幅度最大的年份是在2015年，大傢應該還有印象就是發生股災、熔斷的那段時間，上下的幅度高達將近72個百分點。3如何有效控制權益類投資風險？波動幅度很大，我們很多客戶可能會心臟會受不瞭，覺得這個上下的波動幅度太大瞭，吃不下飯睡不著覺，所以怎麼辦呢？怎麼去降低權益類資產它的波動的風險呢？適度配置權益類的資產，而不是把全部的資產壓到權益類和股票上面去，這是一個比較正確，比較好的一個做法。適度配置權益類的資產後，讓我們的組合比較豐富化瞭，這樣就可以提高我們組合的收益。

我們從上面這張圖裡面，你可以看固收類資產的優點就是安全性很高，但是固收類資產最大的缺點就是它當前的收益率太低，而且越來越低。各位也不要忘記瞭，你如果有關註的話，你發覺境外很多發達國傢目前長天期的國債收益率根本是負的收益率。中國雖然目前的國債收益你覺得不是特別滿意，存款的利息你覺得不特別滿意，但未來的趨勢還是有可能會再更低的，所以收益率現已經很低，但未來還有可能更低，唯一的優點就是安全。那怎麼辦呢？股權類的資產你看到中間柱狀，股權類、金融衍生品這些資產，它的優點就是收益高，但它的缺點就是安全性太低，就是波動的幅度太大，讓我們吃不下飯，讓我們睡不著覺。所以怎麼辦？如果把我們的這個資產組合裡面既有固收類的資產，也加入瞭一些股權類、金融衍生品，權益類的資產進去，這個資產組合就會在收益和風險之間取瞭一個比較好的平衡點，就會提高一點收益率，但是風險又是一個可控的狀況，不像我們全部去投資權益類的資產，股票類的資產風險這麼的高。我們要去做股票的投資，慎選一些權益類資產的時候，各位一定要瞭解，這個市場的水很深，我們要慎選專業的投資管理人，減少個人的炒股。

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如果你的炒股做得非常的成功的話，那你可以少量為之，但是不要把全部的時間跟資金自己去做炒股，原因就在於上面這張圖表，左手邊的柱狀圖，這是美國的投資者的結構，在上個世紀的40、50年代的時候，其實90%的股票的市值都是散戶投資人持有，也就是咱們國內俗稱的韭菜，90%都是韭菜。但是到瞭70年代，看到有虛線畫下的地方，在70年代之後，美國的養老金等專業機構開始入市，這個投資人的結構就發生瞭一些的改變，到瞭2018年的時候，美國的股市裡面個人投資者持股的市值，從40、50年代的時候的90%，明顯大幅度的降低到瞭隻剩6個百分點。原因就在於我們的散戶投資人，我們的韭菜，我們的投資績效，其實是很難和這些專業的機構、養老金、法人去做匹敵的。而A股市場裡面的確我們都很清楚，目前咱們國內的股市機構的比重還不是那麼的高，個人投資者占比還是相對比較多一點，但是這幾年的趨勢，相信各位已經有感受，專業的機構和法人的比重已經越來越高。再看到右手邊這個圖，A股市場個人投資者交易的頻率最頻繁，但是獲利卻是最少，自然人的投資者持股的市值占比隻有21個百分點，專業機構的持股的市值占比較低，16個百分點，但比起前面幾年已經大幅度的提高，而當前已經接近五成。而一般法人的持股市值的占比62個百分點，但是你去看到第二行，能看到交易的占比，咱們自然人的市值隻有21，可我們占據瞭整個市場上面82%的交易。別忘瞭，咱們買賣股票要付出成本的，買進賣出，我們的交易這麼的頻繁，付出大量的代價，但是你發覺專業機構和法人根本很少交易，然後最終導致我們盈利的一個占比，最下面自然人投資人的盈利的占比隻有9%，專業機構盈利的占比，可以占到整個市場的32%的份額，而一般的法人占據的整個市場的盈利的56%。從這個血淋淋的統計的數據我們可以看得到，咱們自然人的投資者們，雖然目前國內的投資者的結構和美股這種成熟的市場以法人、專業機構為主的還有一些差距，但趨勢是很明顯，即使目前國內的自然人的占比還這麼的高，而我們盈利的占比已經這麼的低瞭，大傢花瞭心思，花瞭時間，結果投資績效竟然還不如專業的機構，我們就得去思考我們這麼做到底是對的嗎？還是錯的？我們再看到下面這張圖表，你會看到個人投資者經常受限於咱們自己的專業能力，受限於信息的渠道的不暢通，受限於我們此前也提到過的情緒性的影響，投資績效往往不如專業機構。

可以看到圖裡左手邊這個黑色背景的地方，有個橘紅色的線條走勢圖，這是QFII基金的重倉股的指數，所謂的QFII基金大傢都知道這是境外的合格投資者，他們的重倉投資的股票，我們把它編制成一個指數。而下面藍色的線條是上證指數的一個走勢圖，咱們都很清楚，國內股市目前可能還是個人投資者比較高，所以我們幾乎可以說上證指數代表的就是散戶的一個績效。而同樣在這個市場裡面操作，你會發覺境外的合格投資者，他重倉選擇的股票的績效可以遠遠地打敗上證指數。所以既然如此，我們還自己去賠本吆喝要做什麼呢？我們得去思考我們的策略到底是對？還是錯？再看中間這個圖，是統計2003年的12月31號到2019年的9月30號的期間，基民買基金的收益，以及基金的平均的收益率的這樣一個圖表，你會發覺左手邊黃棕色的這個柱狀，就是基民的平均的收益隻有年化5.75個百分點。但是整個基金的市場偏股型的混合型基金，它的年化回報率高達13.06個百分點。我們的基民買進賣出，買進賣出的一個結果，年化回報率竟然隻有5.75個百分點，滬深300指數年化回報率是7.57個百分點。我們買進的目的是為瞭要低點去抄底，我們賣出的目的是為瞭要高點去避險，結果我們買進最後是買在高點，我們賣出最後是賣在低點的位置區域，咱們擇時和擇股最後產生的貢獻率是負的7.31，也就是相較於基金來看，我們買進賣出的結果產生的這個貢獻度不是正的，而是負的，拖累我們的績效。所以與其如此，你幹脆去做指數型的投資，都至少還有個7.57。咱們再看到圖表的右手邊，這是2007年的1月份到2016年的10月份，股票基金的年化收益有10.3個百分點。而下面紅色的線條很悲慘的事實，這是投資者的年化的收益率，紅色的線條和藍色的線條的差距這麼的明顯。既然如此，我們何不就去買基金就算瞭，我的意思並不是要否定大傢去做個人的炒股，我的意思是如果你長期炒股的績效都很不錯，你可以保留一部分的資金，既有樂趣也可以掙點錢。但如果你發覺你長期，所謂的長期是經歷過瞭牛熊的循環之後，你發覺你無法持續性的長期牛熊勢都打敗大盤，與其如此，你不如把一部分的資金交給專業的機構或專業的投資管理人去幫你管理你的資產，因為根據證據的統計和顯示，它的績效往往比我們自己炒股要來得好一些。假設我們願意去進場，去參與市場的一個投資，但是畢竟市場投資的時候，我們要去看市場，歐美的市場和國內市場還是不一樣，國內的A股的走勢比起國外的市場的確有點不一樣的地方，咱們A股過去十年來的走勢基本上是在一個大的區間裡面震蕩，也就十年前基本上在3000點附近，十年後還在3000點附近，這點有點悲哀啊！原因我們也知道，像美國的股市，這十年十幾年的時間基本上漲瞭將有六倍，但我們國內的股市，在一個大的區間裡面去震蕩，所以很多時候，咱們應該買進持股，然後抱著不動，十年二十年的時間，可能在咱們A股的特性上面來講，還未必是一個特別正確的策略，因此我們要因地制宜。所以在國內，比較適合權益類資產的操作，覺得大周期波段的操作，可能比買入不動要來的好一點，當然能買入一直不動的標的也是存在的，這裡主要從整體來看，占比確實太少太少瞭。

看到上面這張圖表的左手邊，這是A股近十年來的市凈率的波動的區間。這十年來市凈率的波動的區間，你會看到它有下面深色的粗的虛線，這是近十年來市凈率的均值減一倍的標準差，上面比較淺的虛線，是近十年來市凈率的均值加一倍的標準差。在這個一倍的標準差之上，表示這時候的市凈率可能稍微高瞭一點，在這個減一倍的標準差的位置區附近，表示這時候的股價可能是比較便宜的價位。如果我們剛已經找到一個共識，中國股市整體不像美國股市可以做長期大波段抱住不動，那麼我們在波段區間的操作上面，你從這張圖表上面可看得到接近上面虛線的位置區，可能你得做減倉或者保守一點的操作，但是越接近下面減一倍的標準差的虛線的位置區附近，可能是你可以低位買入比較好的一個時點。而目前中國的A股就相對接近下面這個減一倍標準差的位置，股價比較便宜的價位。我們都不知道到底今天買進瞭以後，明天會漲？下禮拜會漲？還是下個月會漲？我們不知道，但我們隻知道目前的價位長期來說並不是一個貴的價位，目前的價位以長時間去看的話，它相對比較接近一個低位區，因此此時適合你的一個買進。右手邊這是全球主要國傢和地區股票指數的估值的歷史分位，所謂的歷史分位就是把指數的估值的區間化作四分位，25%、50%、75%以及100%這樣子的區間。越低於50的位置區，表示當前的股價的估值是接近歷史的低位，越超過50的區間，表示股價越接近歷史的高位，所以咱們從這個圖表上面去看主要的國傢，主要的地區的股指一個狀況，紅色這三條線是咱們國內的A股，包括中證500指數，包括滬深300指數，包括咱們的上證指數。你會發覺我們的估值，都是在50的這個分位數之下，也就是相對以長的時間的周期來講，咱們國內的A股當前估值是比較低於平均的價位。相反的，你看到境外這些股市，歐美的市場過去這十年十幾年的時間漲幅非常的巨大，尤其像美股已漲瞭六倍，它們目前的估值相對的接近歷史上的一個高位的位置區。我們都不知道最低點在哪裡，但是從很多的數據，從估值的角度去看，目前國內的A股是一個低點，可以逢低接入，分批買進，你隻要控制好你的倉位，我覺得未來比較長的時間，有點耐心，咱們是有獲利的一個機會的，可能風險會特別高。

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另外還一個方法能夠幫我們去降低和抹平我們的風險，就是堅持長期投資，但上面這個案例是美股的一個案例。股市的波動幅度比較劇烈，個人投資者很容易被走勢影響，你就經常的進行頻繁的操作，無畏的提高權益類投資的風險。而且別忘記我們再三地強調，咱們的買進賣出都要付出手續費和成本的，而長期投資可以顯著的提高咱們投資人獲利的概率。這個統計的的時間其實很具代表性，為什麼呢？因為你會發現它是1926年到1999年的這個期間，70幾年時間投資於美股的標普500指數，美國前500大企業的指數。別忘瞭這個期間包含1929年的經濟大蕭條，當時的股市的跌幅高達89個百分點，包含瞭第二次世界大戰，包含的海灣戰爭，各式各樣的戰爭，都在這70幾年的期間當中。但是這70幾年的統計的期間，既有牛市又熊市，74個年度的案例裡面，如果我們的投資人買進股票，持有一年的時間，在74個案例裡面有73%的案例是掙錢的，但有27%的案例是虧錢的。那如果能夠持有五年的時間，五年持有不動，我們的勝率將會提高到90%，但還有10%的年度我們還是會虧錢。我已經報瞭五年的時間，我還是虧錢的原因在哪裡？你可能買到這段時間裡面最高點的一個位置區，經過五年還是沒有回到你的當初投資的這個本金。但是如果持有時間可以長達15年，這70幾年裡面總共有60個案例，這60個案例無一例外的全部都是有獲利的出場，即使你在這六七十個年度裡的60個案例裡面，你曾經買到過最高點的位置區，但你隻要持有15年的時間，在美股的市場裡面，它都能夠幫你化解風險，又回到原來的高點，再創獲利的區間。因此，堅持長期投資可以幫我們去抹平我們的波動的一個風險。所以大傢，我們如果要做一些權益類的投資，一定要選擇靠譜的管傢，剛講過瞭自然人，咱們散戶韭菜非常的危險，機構專傢的績效是相對較好，但是機構專傢並不代表每一個機構，每一個專傢都是靠譜的，所以選擇靠譜的管傢是很重要的事情。

當然我們恒天是很靠譜，但是靠譜的管傢應該具備這五大特質，建議大傢去思考下。第一個靠譜的投資管理人應該要有正規的牌照資質，你會發覺我們江湖上有很多金融機構未必有監管機構頒發的合格的牌照，未必具有監管機構頒發的基金管理人的牌照，他募集和銷售未必是合法合規則，建議大傢一定要選擇合法的這個機構。第二個要挑選有專業的管理團隊，就是管理團隊的成員應該具備各類高學歷的人才，團隊成員應該要有非常豐富的投資管理的工作的經驗，經常不是那些小的機構能夠去做好的，不是那麼三兩個投資的明星經理人就能夠做好的，成熟的大型的一個團隊，綜合的實力，比較強大的平臺，它的綜合底蘊是比較夠的。第三個一定要有深厚的投研的功底，就是一個大的平臺它會有專業的投研的人，管理人應該經常去進行投資標地的實地的調研，去看企業，看公司。大傢都很清楚，中國的股市裡面，咱們很多上市公司弄虛造假，財務有問題的案例，其實是屢見不鮮的，所以，我們的管理人應該要有能力經常去做調研，有能力去辨別這些弄虛造假的企業，看得出一些蛛絲馬跡，對公司的財務，行業的現狀，甚至宏觀的環境有很強大的分析的能力。第四個我們這個靠譜的管傢應該還具備強大的股東的背景，當風險發生的時候，擁有強大背景的管理人，擁有強大背景的股東是能夠更有力的去控制局面，去減少風險，減少損失的發生，往往不是江湖上面很多那些很小型的機構所能夠去匹敵的，這些股東的背景的實力。第五個任何的財富管理資產管理的機構，你不可能完全的去躲避風險，因此，好的風控的機制是非常重要的事情，我們不靠人來控制風險，我們靠的是完善的流程、步驟和機制來幫助我們去降低風險、控制風險。所以管理人應該具備，從投前的研究到全流程的風控，投前投中投後全流程的這個控制的一個機制和能力，即使發生風險的時候，也有很好的處置和應變的能力，這都是我們選擇靠譜的投資管理人應該具備的五大特質，建議大傢一定要謹慎的去挑選。今天希望大傢去思考的地方，第一個為什麼我們要去做配置權益類資產的這樣的一個行為以及如何去挑選，你瞭解瞭嗎？特別提醒您，要註意風險控制！看完記得關註【本源有道】及時收看更多好文↓↓↓本源有道