期权的价值是学习期权策略的基础，只有将期权价值的相关意义吃进肚子里，才能对期权相关策略有完美理解和应用。

学习期权价值之前，先搞明白期权三值——实值、平值和虚值。

1.实值、平值和虚值期权

期权合约主要有着三种分类方式。

按方向：分成认购期权 和 认沽期权；

按行权时间：可分成欧式期权 和 美式期权。

按“行权价格与标的价格”：可分为实值、虚值和平值。

判断一份期权是处于实值、平值还是虚值，投资者只需看当前股价和行权价的大小关系。

对于认购期权

当标的价高于行权价时，称该认购期权是实值的；

当标的价等于行权价时，称该认购期权是平值的；（取最接近值）

当标的股价低于行权价时，称该认购期权是虚值的。

对于认沽期权

当标的股价低于行权价时，称该认沽期权是实值的；

当标的股价等于行权价时，称该认沽期权是平值的；（取最接近值）

当标的股价高于行权价时，称该认沽期权是实值的。

如果这样不好记忆，还有一个更好的理解方式，以平值合约为标准，期权合约的成本越贵，那就是实值合约，如果合约成本越低，那就是虚值合约。

如上图，50ETF现价为2.390元

我们不难看出

无论是认购期权还是认沽期权，平值合约都为2.4000合约（最接近值）。

对于左边认购期权——

实值期权 行权价2.3至2.352之间

平值期权 行权价2.4

虚值期权 行权价2.401至2.5之间

对于右边认沽期权——

实值期权 行权价2.401至2.5之间

平值期权 行权价2.4

虚值期权 行权价2.3至2.352之间

如果这样还不好理解。还可以根据内在价值来记忆实值、平值或虚值，请往下看——

2.内在价值与时间价值

期权合约是未来权利之间的买卖，因此这份权利本身是具有价值的，这就是期权的价值，也就是所谓的权利金。

通俗而言，期权的价值就是这份权利到底值多少钱，即买方与卖方对这份权利所达成的共识价格。

先来瞅瞅什么是期权的内在价值。对于期权的内在价值，可以这样理解：如果期权买方立即行使权利，他所能获得的利益 （站在买方的角度思考即可）。

比如大雄持有一份“上证ETF购2月2050”（行权价为2.05）

再举一个例子，哆啦A梦持有一份“上证ETF沽3月2600”（行权价为2.6）

若把上述两个例子一般化，便可得到如下结论

对于认购期权

当标的股价大于行权价时，内在价值=标的股价-行权价；

当标的股价小于或等于行权价时，内在价值＝0。

对于认沽期权

当标的股价小于行权价时，内在价值＝行权价－标的股价；当标的股价大于或等于行权价时，内在价值＝0。

在实际的情况中，期权的价值，也就是权证金不可能完全等于内在价值，那么剩余的一部分是什么呢？

假如“50ETF购2月2050合约”在2月20日这一天的收盘价是0.33，这天的50ETF指数收盘价是2.80，那么按照上述内在价值的计算方法，此合约的内在价值=2.30-2.05=0.25，那么剩余的0.08(0.33-0.25)是什么呢？

我们老说“时间就是金钱。

在期权合约到期前

一份虚值的期权可能因为标的股价的变化，使其在到期日处于实值状态；

或者原本处于实值状态的期权的内在价值变得更大。

期权的时间价值正是这一可能性的度量，也就是期权买方愿意为这一可能的变化所付出的代价（站在买方角度思考即可）。

以上述“50ETF购2月2050合约”为例，由于该合约到期日在2019年2月20日，还有1个月即将到期，若在1个月内50ETF价格持续上行，合约的买方将获得更大的内在价值，因此，买方愿意为这一可能的事件付出更多的代价，这一代价就是剩余的0.08，即期权合约的时间价值。

从中可以发现，一般情况下，期权合约的剩余到期日越多，期权内在价值变得更大的概率也就越大，因此期权的时间价值越大。

一般地

期权的价值＝内在价值+时间价值

还以上述为例，0.33是每份权利金，其中0.25是内在价值，0.08是时间价值。

3.期权价值的影响因素

对于金融资产价格而言，投资者经常会根据基本面、技术面、资金面等因素进行走势上的判断。那么期权合约的市场价格又受到哪些因素的影响呢？

通常，期权的影响因素一般是——标的资产的价格、行权价格、标的价格的波动率、到期期限长度、市场无风险利率、标的资产的分红率。

下面，详细地、直观地解释一下其中四个重要因素的影响。

首先是标的资产的价格。标的价格越高，认购期权的内在价值就越大，因此认购期权的价值就越大；同理，标的价格越低，认沽期权的内在价值就越大，从而认沽期权的价值就越大。

其次是行权价格。行权价格越高，意味着认购期权的行权门槛就越高，买方行权的概率就变小，因此认购期权的价值应变小；同理，行权价格越低，意味着认沽期权的行权门槛就越高，买方行权的概率就变小，因此认沽期权的价值应变小。

再次是到期期限的长度。不论对于认购还是认沽期权，距离到期日的时间越长，意味着期权的时间价值越大，因此期权的价值都将变大。

最后来看看标的资产价格的波动率的影响。价格的波动率是用来度量未来价格的不确定性的。资产价格的波动率越大，说明期权内在价值增加的概率变大，虚值期权更有可能转换成实值期权。因此不论对于认购还是认沽期权，它们的价值都将增加。

下面，来把个股期权价格与其影响因素的关系总结如下表（“+”表示正相关，“－”表示负相关）

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师资队伍简介

导师1

Racing Capital CEO，毕业于中国科技大学少年班，原IBM / Oracle数据技术专家，后转行进入衍生品量化投资领域，创造个人账户4年19倍，以及基金产品2017年1.6倍收益的骄人业绩，大商所/郑商所/新交所特邀期权讲师。

导师课程合作机构

• 交易所：大连商品交易所，中国金融期货交易所，郑州商品交易所，上海国际能源交易所，新加坡交易所。
• 厦门大学管理学院EMB、券商、银行。

课程咨询，联系课程助理Anne（微信 15000283546）

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