阿裡巴巴正在“抄底”阿裡巴巴。

信心比黃金更重要，可能比較適合當前的阿裡巴巴。在股價遭遇史詩級暴跌後，阿裡巴巴再向市場釋放信心。3月22日早間，阿裡巴巴拋出瞭一項高達250億美元的巨額回購計劃，直接引爆瞭阿裡巴巴的港股，其單日股價飆漲超11%。

而在此前，阿裡巴巴持續遭到市場拋售，股價最大跌幅已超66%，港股總市值蒸發高達44523億港元。抄底阿裡巴巴的資本幾乎“全軍覆沒”，甚至連97歲的查理·芒格也栽瞭跟頭，浮虧超40%。

阿裡巴巴的堅定回購，查理·芒格的持續抄底，終究要回到核心問題：阿裡巴巴有沒有未來？其經營業績能否重回增長？

阿裡“抄底”阿裡

阿裡巴巴要斥資1600億“抄底”阿裡巴巴。

3月22日早間，阿裡巴巴集團宣佈，公司董事會基於已經授權將股票回購規模從150億美元提高至250億美元（約合人民幣1590億元），以表明公司對未來持續增長的信心。彭博數據顯示，阿裡巴巴回購計劃占公司當前市值的8.9%，創下瞭中概股回購規模的紀錄新高。

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據公告顯示，這一輪股份回購計劃將截止於2024年3月，有效期為兩年。

這份金額超1500億人民幣的巨額回購計劃披露後，直接刺激瞭阿裡巴巴股價，當日港股開盤，阿裡巴巴直接高開超3%，隨後一度沖高超14.5%。截止3月22日收盤，阿裡巴巴股價升至110.20港元/股，全天漲幅達11.20%，港股總市值回升至2.39萬億港元。

其實，面對股價一路下挫，阿裡巴巴的回購計劃早已開始實行。回顧此前公告，早在2020年12月28日，阿裡巴巴集團董事會便宣佈回購100億美元的美國存托股。但這份回購計劃，並未逆轉股價下跌趨勢，隨後2021年8月3日，阿裡巴巴再度宣佈將回購規模擴大至150億美元。

因此，剛剛披露的250億美元回購計劃，已經是近三個季度以來，阿裡巴巴連續第二次擴大其股份回購規模。

根據此前公佈的股份回購計劃，截至2022年3月18日，公司已根據先前宣佈的股份回購計劃購買瞭總計5620萬股美國存托股（相當於約4.496億股普通股），總額約為92億美元。

目前公司的阿裡雲業務已經實現正利潤率，該業務的未來增長有望為公司帶來更好的規模經濟並幫助其提高利潤率，這部分利潤或將轉向回購，通過提高每股收益的方式來增加股東回報。

暴跌超4萬億，芒格浮虧40%

阿裡巴巴天量回購的背後是，阿裡巴巴在資本市場持續遭拋售，以阿裡巴巴美股為例，自2020年10月見頂319美元後，便一落千丈。截止3月22日收盤，阿裡巴巴美股股價僅剩114.99美元，相比最高點累計跌幅達62.5%，美股總市值蒸發超5536億美元（約合人民35242億元）。

阿裡巴巴港股的跌幅，也非常慘烈，自2020年10月以來，阿裡巴巴港股累計跌幅亦超過66%，港股總市值蒸發達44523億港元。

面對這一波兇猛的拋售潮，抄底阿裡巴巴的資本幾乎“全軍覆沒”，甚至連97歲的查理·芒格也栽瞭跟頭。

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復盤查理·芒格建倉與加倉阿裡巴巴的時間點與股價，可以粗略估算其買入的平均成本約為181美元/股，以最新收盤價計算，目前浮虧超40%。

2020年四季度，阿裡巴巴第一次遭遇大跌，單季度股價的最大跌幅達33.8%，總市值蒸發1665億美元。當時，查理·芒格旗下的Daily Journal在2021年一季度嘗試性地抄底瞭阿裡巴巴，截止3月末，其持倉數量為165320股，持倉占比為19%。

2021年三季度，阿裡巴巴再度遭到市場拋售，單季度股價再重挫超34%，總市值蒸發超過2139億美元。面對這一輪的下跌，查理·芒格繼續逆勢加倉，三季度加倉幅度超過82%。

2021年第四季度，阿裡股價繼續大跌，當季平均收盤價145.63美元。芒格翻倍加倉阿裡，買入30萬股。投入資金約4360萬美元。

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根據查理·芒格以往的投資風格來看，其連續逆勢抄底阿裡巴巴的決心較大，顯然不是為瞭短期炒差價，或許是在下註阿裡巴巴未來的長期發展。

就在前不久，芒格回應瞭阿裡巴巴的這筆操作，其表示，阿裡巴巴的回撤風險並沒有看起來那麼巨大，對在中國和阿裡上的投資感到舒適，阿裡非常有競爭力。

芒格進一步強調，中國是個投資的好地方，因為他們可以用不錯的價錢參股想要投資的公司，在投資中國上他比巴菲特更加感到放心。

阿裡巴巴的未來

阿裡巴巴的堅定回購，查理·芒格的持續抄底，終究要回到核心問題：阿裡巴巴有沒有未來？其經營業績能否重回增長？

其實，復盤阿裡巴巴股價下挫期間的消息面與政策面不難發現，市場拋售的“導火索”是監管層出臺的最嚴反壟斷政策，以及阿裡巴巴遭遇瞭一系列反壟斷處罰，使得市場對其未來的經營擴張、業績增長產生瞭擔憂，從而上演瞭慘烈的殺估值行情。

2021年，阿裡巴巴的經營業績的確受到瞭影響，據其最新財報數據顯示，阿裡巴巴去年第四季度收入為 2425.8 億元，低於市場預估的2463.66億元，同比增長不足10%，為2014年上市以來最低單季增幅；凈利潤同期錄得204.29億元，遠低於市場預期的315.4億元，同比下降75%。

而到瞭2022年，市場格局發生瞭劇變，美聯儲加息陰霾、俄烏局勢重挫市場情緒，同時美國監管機構對中國在美上市公司的摘牌警告，更是加劇瞭市場資金對中國互聯網巨頭的擔憂。

站在當前時點，再來思考阿裡巴巴所面臨的政策風險、業績風險以及估值風險，可能正在發生改變。

首先是，一個明確的監管信號是來自於3月16日國務院金融委的定調，關於平臺經濟的治理，有關部門要按照市場化、法治化、國際化的方針完善既定方案，通過規范、透明、可預期的監管，穩妥推進並盡快完成大型平臺公司整改工作，促進平臺經濟平穩健康發展，提高國際競爭力。

而對於美國PCAOB審計底稿的談判一直在持續，國務院金融委指出，目前中美雙方監管機構保持瞭良好溝通，已取得積極進展，正在致力於形成具體合作方案。中國政府繼續支持各類企業到境外上市。

如此明確的信號之下，中國互聯網行業監管最嚴厲的時點，大概率已經過去。

再反觀阿裡巴巴的經營情況，部分重要指標已經出現觸底反彈的信號。據最新財報顯示，阿裡巴巴第四季度的毛利率環比增長35.2%，凈利潤環比暴漲瞭50.1%，所以阿裡巴巴的業績實際也沒有那麼的差。

更關鍵的是，阿裡巴巴未來最重要的增長引擎—阿裡雲仍在保持高速增長。2021 年四季度阿裡雲總收入264.3億元，抵銷跨分部交易後，收入為195.39億元，同比增長20%，占集團總收入的8%，已連續五個季度實現盈利。

查理·芒格從長期視角中或許看到瞭阿裡仍是長坡厚雪型的公司，在用便宜的價格買入優質公司，等到行業監管過去，阿裡巴巴的經營業績或許將重回增長，未來大概率依然是中國最優秀的電商巨頭之一。