美林投資時鐘，是美林證券2004年發明的一個投資理論，是一種將“資產”、“行業輪動”、“債券收益率曲線”以及“經濟周期四個階段”聯系起來的方法。

美國美林證券在2008年金融海嘯全面爆發之前，是世界上赫赫有名的投資銀行。雖然今天已經成為次級債危機中倒下的失敗典型，但是該公司提出的投資時鐘理論，卻依然是投資界奉為經典的經濟周期分析工具。

01 什麼是美林時鐘周期

美林投資時鐘理論（簡稱“美林時鐘”）是將經濟周期與行業輪動相聯系的投資分析框架。

美林證券通過研究1969年7月至2003年8月美國近35年來債券、股票、商品和貨幣的收益率的數據進行檢驗，最終得到瞭一個令人信服的結論：即在經濟周期的不同階段根據經濟增長和通脹率的不同情況投資配置於不同的大類資產，最終得到的資產回報率可能超過整體市場的投資回報率。

在以往的經濟周期中，如2000年科技股泡沫和2008年金融危機，都可在美林時鐘周期中，找到相應的階段。

1、科技股泡沫

在1990年代末，科技股投資熱潮引發瞭股市泡沫，美林時鐘處於過熱階段，大量資金湧向高風險、高估值的科技股票。而在這一階段，美林時鐘建議投資者關註通脹敏感資產。2000年泡沫破裂後，多數科技股價格暴跌，證實瞭美林時鐘周期的指導作用。

2、2008年金融危機

潛在房地產市場風險積累導致金融危機爆發。美林時鐘從過熱階段迅速轉入衰退階段，這時候的合理資產配置策略是關註防禦性資產。投資者遵循經濟周期和時鐘模型的指導，在股市崩盤前及時調整投資策略，避免瞭巨大的市場風險。

02 美林時鐘周期下的資產配置

美林時鐘按照經濟增長率（GDP）和通貨膨脹率（CPI）這兩個宏觀指標的高和低，將每個經濟周期劃分為四個階段，分別是衰退期（低GDP+低CPI）、復蘇期（高GDP+低CPI）、過熱期（高GDP+高CPI）、滯漲期（低GDP+高CPI）四個階段。

1、復蘇階段

具體表現為經濟上行，通脹下行。

在復蘇階段，投資者應關註周期性板塊如金融及材料類股票，以抓住經濟復蘇帶來的增長機會，涉及大宗商品、黃金等通脹敏感資產的投資也應有所關註。經濟復蘇時期的資產配置策略應主要關註債市利率的反轉，看好消費者信心的回升，對實體經濟活動有所貢獻。

該階段大類資產收益率排序：股票>債券>大宗商品>現金；

2、過熱階段

具體表現為經濟上行，通脹上行。

在過熱階段，合理的資產配置策略是關註通脹敏感型資產，如大宗商品、黃金等，並適當減少長期債券和高估值股票的投資。投資者需謹慎關註貨幣政策和通脹指標，避免在快速上漲的市場中過度投資以規避風險。

該階段大類資產收益率排序：大宗商品>股票>現金/債券；

3、衰退階段

具體表現為經濟下行，通脹下行。

在衰退階段，投資者應將投資重心轉向防禦性資產，如國債、高品質企業債券和對經濟周期不敏感的消費基本面板塊。這些資產在經濟低迷時期可帶來相對穩定的收益，減少投資波動。同時，如果條件允許，可適當佈局受經濟衰退影響較小的優質藍籌股。

該階段大類資產收益率排序：債券>現金>股票>大宗商品。

4、滯脹階段

具體表現為經濟下行，通脹上行。

在滯脹階段，投資者需要配置通貨膨脹對沖資產，例如房地產、黃金和大宗商品股票，以應對通脹風險。此外，投資者還需要關註國債的收益率和宏觀經濟數據，以提前佈局即將到來的經濟復蘇。

該階段大類資產收益率排序：現金>大宗商品/債券>股票；

03 當前中國經濟情況的位置以及資產配置建議

根據中國國傢統計局發佈的2023年第一季度和第二季度數據，對中國當前宏觀經濟有以下幾個特征

一、GDP增速放緩

根據中國國傢統計局發佈的《2023年第一季度國民經濟運行情況》和《2023年第二季度國民經濟運行情況》，2023年第一季度的GDP同比增速為6.2%，第二季度GDP同比增速為5.7%，呈現逐季下滑的態勢。

二、通脹壓力趨緩

在美林時鐘衰退階段，通脹壓力通常呈現下降趨勢。根據中國國傢統計局發佈的《2023年上半年主要統計數據》，到第二季度末，全國居民消費價格總水平（CPI）較上年同期漲幅逐季減緩。

三、投資需求降低

調查發現固定資產投資增速持續放緩。根據中國國傢統計局發佈的《2023年上半年全國固定資產投資增速》，上半年固定資產投資（不含農戶）同比名義增速降低。

四、就業壓力增大

根據中國國傢統計局發佈的《2023年上半年全國城鎮新增就業人口情況》，盡管城鎮新增就業總體保持穩定，但與去年同期相比，上半年上漲速度放緩。

五、外貿狀況波動《

2023年上半年外貿進出口總值》顯示，盡管外貿進出口總值呈現增長趨勢，但其波動性加大，這可能意味著國際市場風險及需求存在不穩定因素。

六、國內消費增長放緩

2023年上半年，根據《全國社零總額同比增長情況》，全國社會消費品零售總額增速持續放緩。

根據以上分析，當前處於衰退階段的可能性較大，在此階段資產配置的建議有以下三點：

1. 安全性

在經濟衰退期間，需要更加關註財務安全。選擇穩定回報和資金保障的金融工具，如國債、大額存單、儲蓄險等，在不確定經濟環境下也能有穩定收益與保值增值，保護您在經濟波動時的財務安全。

2. 長期投資目標

理財，以終為始，體現從長遠的角度規劃個人財務，實現長遠投資目標，比如子女教育、個人養老等，通過長期投資，在未來的幾年甚至幾十年內實現逐步的財富積。

3. 靈活性

因為無法判斷衰退期的時間長度，所以在選擇金融工具時，要考慮一定的靈活性，提供應對經濟波動或應急需求的支持。

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