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一、基本資料

二、產業鏈資料

（一）鐵合金產業概述

1.定義和用途

鐵合金是鐵與一種或幾種金屬或非金屬元素組成的合金。例如，矽鐵合金是矽與鐵形成的Fe2Si、Fe5Si3、FeSi、FeSi2等矽化物，它們是矽鐵的主要組分。錳鐵是錳與鐵的合金，其中也含有碳、矽、磷等少量其他元素，含有足夠矽量的錳鐵合金稱為錳矽合金

鐵合金主要用於鋼鐵工業，其主要用途是作為煉鋼時的脫氧劑與合金劑以及鑄造的晶核孕育劑等。在鋼鐵的生產鏈條中主要在電爐、轉爐以及精煉環節添加。在電爐和轉爐環節加入鐵合金，可以實現對鋼水進行預脫氧以及部分合金化處理，而在精煉環節添加鐵合金，則主要為瞭實現終脫氧和主合金化，精煉爐對鋼水成分的最終調整對鐵合金用量要求更精確。鐵合金雖然其用量小，但因缺其不可的特征，經常被形象地比喻為“工業味精”

2.鐵合金分類

鐵合金是一種或兩種以上的金或非金屬元素融合在一起的合金，按所含土要元素分類，鐵合金可分為矽系、系、鉻系等不同類別。下遊鋼種的多樣性決定瞭鐵合金種類廣泛，具體分類可見圖表1在鐵合金品種中，矽、、鉻三大系列鐵合金的生產量最大，約占鐵合金總產量的90%以上。

在鋼鐵中添加不同的合金元素形成不同的鋼材品種，對應瞭不同的用途，例的如綠的低網的胎性，並提高強度、硬度和抗磨損度，因此活合添加於爆紋鋼等建築鋼材中，而用於制造工業品的熱軋卷板就不適合添加過多的錳。

目前僅有經矽和矽鐵作為鐵合金界的代表，成為期貨上市品種，主要是由於我國鋼材種類的結構決定瞭錳和矽鐵是產量最大、應用最廣的鐵合金，滿足大宗商品中“廣泛性”的屬性。

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3.行業政策導向和發展趨勢

鐵合金屬於典型的“兩高一資”業(高污染、高耗的和資源性)》，也是近年來淘汰落後產能的重行業，國傢不僅在出口上予以限制，新增產能也面臨較高的要求，特別是十四五規劃中國提出"碳中和、碳達願景，各行業特別是高耗能行業也陸續出臺對應的路線圖，作為鐵合金主產區的內蒙、寧夏等地區先後出合能持雙控方案和具體措施，其中，內蒙古自治區《關於確保完成”十四五”手雙控標任務若工保借施》提出:

第一，要加快淘汰化解落後和過剩產能，25000千伏安及以下鐵合金礦熱爐，原則上2022年底前部退出;符合條件的按1.25:1實施產能減量置，

第二，控制高耗能行業產能規模。從2021年起，不再審批焦炭(蘭炭)、電石、聚氯乙烯 (PVC)、鐵合金等新增產能項目。

第三，實施綠色電價政策和實施節能量交易制度，自2021年1月1日起 ,取消蒙西電網高趕能行業優待電價對自備電開征政策性交叉補貼調整高耗能行業倒階梯電價和基本電費折算電價政策 完善差別電價和階梯電價政策，制定實施《內蒙古自治區節能量交易暫行辦法》，在全區范圍內實施節能量交易，發揮市場配置能源資源的有效作用。

目前鐵合金新增產能的爐型基本都在30000KVA以上，且隨著“碳中和、碳達峰"背景下能耗雙控措施的逐步推進，鐵合金的新增產能會面臨更高的門檻要求，爐型大型化、綜合利用一體化會成為行業發展的方向，更多的鐵合金企業也在探索利用5G信息技術，提高鐵合金工廠的信息化、智能化，越來越多的鐵合金生產企業往循環產業鏈一體化降耗增效方向發展，且近幾年行業間的並購也不新出現，鐵合金的行業集中度有進一步提升的空間。

目前，我國鋼鐵產量占全球鋼鐵產量的占比已經超過50%。十四五期間，我國鋼鐵產量仍然位於高位，對鐵合金需求相對保持旺盛。

（二）錳矽和矽鐵的基本屬性

1.牌號及質量標準

錳矽和矽鐵雖然牌號較多，但都有其非常主流的產品。

矽最主流產品為FeMn68Si18 (國標牌號，現貨通常稱為6517矽)主要要求錳含量265.0%、矽含量217.0%。

矽鐵最主流產品為PGFeSi72AI2.5 (國標牌號，現貨通常稱為72矽鐵)主要要求矽含量272.0%。

主流產品的產量占比均在70%以上，且都為各自期貨合約的唯一交割品。

2.產業鏈構成

在生產上，猛矽和矽鐵合金主要使用礦熱爐作為生產設備。礦熱爐法反應的熱量主要來源於電能，因此電費成本在大多數鐵合金的生產成本中占有較高比重，矽和矽鐵合金都需要消耗大量電力，隻是在入爐原料上不同。

錳矽:

猛矽原料主要是經礦、焦炭、矽石等，每噸產品耗電量約為400度左右，其中，礦是矽合金中元素Mn) 的主要來源，焦炭在矽生產中的作用主要用作還原劑。矽石則是錳矽合金矽元素 (Si) 的主要來源。

我國礦儲量豐富，但主要是貧礦，富礦占比較小，礦仍主要依賴進口。據自然資源部統計，截至2019年底我國已探明孟礦儲量達19.2億噸，主要分佈在廣西、湖南、貴州、雲南、重慶等地。

近年來我國在貴州發現瞭4個世級超大型經礦床:普尚超大型經礦床 203億噸:高地超大型經礦床 161億噸其中富經0 727)·道垃超大型經床，1.42億噸;桃子坪超大型猛礦床，1.06億噸，平均品位19%-25%，我國貴州銅仁已查明的石資源儲量約7.08億噸，居亞洲第一。但整體上在我國綠礦整體探明儲量中仍是貧礦多，富礦少，平均品位在20%左右，遠低於世界平均水平，且礦石多高磷高鐵高矽，因此我國錳礦主要依賴進口

矽鐵:

矽鐵原料主要是矽石、蘭炭等，每噸產品耗電量約為8000度左右。矽鐵是鐵合金工業最早和最主要的產品之一，生產矽鐵的主要原料是矽石、蘭炭和氧化鐵皮等，其中，矽石是矽鐵中矽元素(S)的主要來源，蘭炭主要作為碳質還原劑將石中的元素還原出來，氧化鐵皮主要是作為合鐵料來調節矽鐵的成分尤其是鐵元素的含量，此外還有促進矽石中二氧化矽還原的作用.

由於生產設備相同，在二者利潤相差巨大時，會存在相互轉產的現象。

在需求上，錳矽和娃鐵都用於下遊鋼鐵生產，但所制造的鋼材種類既有重合又有區別。例如生產每噸螺紋鋼一般添加20kg孟矽和kg矽鐵，但熱乳卷板由於對猛元素需求較少，因此隻添加矽鐵而基本不添加錳矽合金。

3.替代品

從理論上，矽鐵和猛鐵以及錳之間有一定替代性，其中矽鐵是鋼鐵生產常用的合金材料，而猛矽合金兼有矽鐵和猛鐵的性能。但在實際運用上，由於占鋼鐵成本較小，且幾者之間很少出現價格大幅背離的情況，鋼鐵企業不會頻繁改變合金配比，因此替代效應並不明顯，歷史上在矽鐵價格大幅上漲時曾出現過以碳化矽等其它含矽物來替代矽鐵的現象。

4.存儲和運輸要求

二者都較易儲存，對倉儲設施要求較低，能遮風擋雨即可。矽鐵存儲期較短，一般半年到一年，錳矽存儲期較長，兩年以上。廠房倉庫適用於較長期存儲的情況，貿易商短期中轉也有露天堆存。在運輸上基本以汽車運輸為主，每車約30-35噸。

（三）錳矽和矽鐵現貨市場狀況

1.生產供應狀況

根據Myste統計，2020年錳產能約為2086萬噸，矽鐵產能約為990萬噸，但2020年矽產量僅為1020.61萬噸，矽鐵產量為538.09萬噸，產能利用率較低，這主要是由於行業壁壘較低，在2015年以前行業景氣度高時進行瞭大量的產能投資，但在景氣度下降後大量企業難以盈利從而關停，導致瞭產能利用率近年來持續在低位徘徊。隨著中國十四五“碳中和、碳達峰"當景下能耗雙控的推進，鐵合金行業過剩產能和低下產能有望逐步出清，產能利用率或將得到提升。

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我國鐵合金生產主要集中在廣西、內蒙、貴州、青海、甘肅、寧夏等電價相對較便宜的省 (區、市)。

其中矽分為南、北兩大產區，南方(廣西、貴州、雲南等)此前依靠國產礦資源和低廉電價集聚瞭很多矽企業，但近年來隨著國產礦品位逐步降低，南方產區也必須依賴進口錳礦，以及北方產區電價相對有優勢，錳矽的生產重心正在逐步轉移至以內蒙和寧夏為代表的北方產區。

而矽鐵由於其生產成本以電價為主，因此企業長期聚集在內蒙、寧夏、青海、甘肅等西北電價低廉地區，且這些地區也擁有豐富的矽石資源。近年來憑借蘭炭資源以及鎂產業鏈的一體化佈局，陜西的矽鐵產量占比也在逐步增加

鐵合金企業數量多，單個企業產能較小，產業集中度整體看較低。但近年來隨著國傢能耗雙控政策的推進，鐵合金產業不斷升級，單體小爐型逐步淘汰，實力較弱的小企業退出市場，治煉爐型有往大型化方向發展，產業集中度有向龍頭企業集中的趨勢。根據Mystee/統計，2020年全國猛佳產量前10企業產量為420萬噸，占全國產量 1020.61萬噸的41.15%，而鐵龍頭企業依靠低廉電價的優勢不斷增加市場份額，根據Mystee 統計，2020年鄂爾多斯西金礦冶產量為120萬噸，占全國產量已超過20%，前五大企業產量占比為40.16%。從產業集中度的角度比較，矽鐵企業產業集中度高於錳矽企業。

總體而言，錳矽和矽鐵在供應端具備著以下特點:

第一，鐵合金產量的波動彈性相對較大。一方面，由於鐵合金在鋼鐵產業鏈中處於相對弱勢地位，且行業產能過剩，導致企業利潤較低，經常會陷入虧損。另方面，鐵合金停減產，復增產相對簡單，企業在虧損情況下會迅速采取停減產措施，在利潤較好的時候會快速提產增產，利潤對企業產量的傳導性較好。這兩方面因素共同導致瞭產量波動性較大。

第二，猛矽的成本波動遠高於矽鐵，經造成本中礦占比高達50%以上，而礦價格波動較大，導致疑矽成本波動明顯，相對而言，矽鐵成本主要是價格非常穩定的電價，因此成本基本固定。這就導致矽鐵有比較明確和堅實的成本支撐-旦價格低於該成本後企業停減產現象明顯，而錳矽的浮動成本導致瞭企業虧損和盈利是一個動態過程，當某一時間價格低於成本時企業停減產速度偏慢

第二，近年來政策對供應的影響逐漸增大，環保和淘汰落後產能政策力度加強後，對鐵合金行業影響顯著，例2017年12月寧夏大面積關停鐵合金企業、2018年6月廣西地區環保督查"回頭看”、2021年的能趕雙控政策，都導致當時的產量發生瞭較大變化，從而使經矽、矽鐵價格出現較大幅度波動。

2.需求消費情況

矽和矽鐵絕大多數都消耗在煉鋼工業中，我國平均每噸粗鋼消耗攝矽20-25公斤，矽鐵4-8公斤，由此估算，矽在粗鋼中成本占比不到3%，矽鐵不到1%。但隨著鋼材品種的結構性變化，具體消耗量也會有所調整，孟矽基本不存在其下遊渠道，但矽鐵除瞭用來煉鋼，另一重要用途是用來治煉金屬錢，生產1噸金屬鎂約消耗1.1噸矽鐵。由於鋼鐵行業是鐵合金最主要的下遊行業，因此矽鐵、消費區域與我國鋼鐵行業產能佈局相吻合，主要集中在華北和華東地區。從2020年分省市粗鋼產量來看，河北是我國矽鐵、錳矽消費最大的省份，約占全國的四分之一，江蘇也超過10%。

根據產量、進出口量計算的近幾年矽鐵、錳矽表觀消費量情況見圖表11和圖表12，錳矽和矽鐵表現消費量都經歷瞭從高位回落並回升的過程，主要原因在於2014年以前行業景氣度高時鐵合金產能投放過大，但此後鋼鐵行業景氣度整體下降後大量企業虧損停產，產量和消費量出現較大幅度的下滑。2017年以後，隨著國傢打擊地條鋼和出臺螺紋鋼新標等政策利好的釋放，錳矽和矽鐵的需求均得到瞭明顯的提振，表觀消費量大幅提高。

3.國際貿易情況

我國矽鐵、錳矽主要集中在西北等火電資源豐富和西南等水電資源豐富的地區，鋼鐵行業主要分佈在華北和華東地區，因此我國矽鐵總體呈現由西向東的貿易格局，經總體呈現由西向東、由南北兩邊向中間的貿易格局與物流流向，流向大體為西南、西北向華東、華北，但近年來隨著部分地區新建大型經矽生產企業，貿易格局略有改變而在現貨貿易中，目前主要存在兩種模式:一種是生產工廠直接銷售給下遊鋼廠，即直銷模式，占比約占70%，一般使用到貨價。另一種模式是由生產工廠銷售給中間貿易商，一般使用“款到發貨”的銷售原則。

而近年來，隨著期貨風險子公司進入鐵合金行業，通過貿易廠庫發揮蓄水池的作用，期現公司靈活運用期現結合的貿易模式，為鐵合金的生產、銷售提供基差點價、合作套保等業務選擇。風險子公司借助期貨市場，介入鐵合金企業的生產、銷售等環節，越來越發揮出期貨市場價格發現和服務實體經濟的功能。

4.進出口情況

錳矽和矽鐵是典型的國內市場，除瞭矽鐵有部分出口外，其餘進出口微乎其微。出口端，錳矽和矽鐵作為高污染、高耗能行業，出口關稅高達20%和25%，出口難度較大，隻有矽鐵依靠國內低成本從而能少量出口至美國和日韓等國傢。進口端，，國內產能充裕且成本較低，因此基本不需要進口.

（四）錳矽和矽鐵現貨歷史價格走勢及影響因素

1.現貨價格歷史走勢

天津地區作為我國經矽的主流集散地，內蒙古地區作為矽鐵的主要生產地，市場活躍程度高，價格具有較強的代表性，自2014年8月8日矽和娃鐵期貨上市以來經矽期貨主力合約價格與天津地區現貨價格之間的相關性高達0.95，矽鐵期貨主力合約價格與內蒙古地區現貨價格之間的相關性達到0.86，相關性均較強。

從錳矽和矽鐵的期現貨價格走勢來看，2014-2016年由於鋼鐵行業整體景氣度下降，價格一直處於下跌區間。2016年後，隨著鋼鐵行業進行供給側改革提升瞭鋼材價格，作為上遊的鐵合金價格也迎來瞭企穩反彈，特別是2017年隨著主產區的環保力度提升，猛矽和矽鐵自身產量也受到瞭階段性抑制，導致價格回升至近年來最高點，例如2017年年底寧夏地區的環保風暴導致疑矽和矽鐵現貨價格均上沖至10000元噸以上。而2018年以後，隨著企業對於環保的重視，受限產影響逐步減鐵合金價格從歷史高位逐步回調至成本區間上沿位置

2019-2020年，鐵合金期整體在成本線近波動，特進入2019年下半年，隨著鋼鐵供給側改革紅利逐步消浪，鋼鐵利潤下滑，鐵合金的價格其本外於鋼鐵行業產業鏈被擠壓的地步。但進入2021年，隨著後疫情時代全球貨幣寬松階段的到來，以及中國十四五 “碳中和、碳達峰"背景下內蒙、寧夏能耗雙控政策措施的逐步推行，供給端收縮下的鐵合金價格彈性重新被激發，價格進入震蕩上行周期。

2.價格影響因素

宏觀經濟走勢

猛矽和矽鐵作為重要的鋼鐵行業原料，宏觀經濟走勢必然影響鋼鐵行業對於二者的需求，進而對鐵合金價格產生影響。例如2018年四季度，隨著貿易爭端的說步發酵，對未來宏觀經濟的觀預期導致猛矽和矽鐵價格在短期內就出現瞭較大幅度的下跌，而2021年鐵合金價格的蕩上行，除瞭本身行業能耗雙控的影響，更大的背景是在全球流動性充裕，國際大宗商品市場價格整體上移的背景下進行的。

鋼鐵行業利潤

猛矽和矽鐵絕大多教需求都來自於下遊鋼鐵行業，鋼材的利潤情況會直接影響鋼廣開工情況，進而對鐵合金價格產生影響。特別是鋼鐵企業每月招標采購是國內鐵合金主要的定價模式，鋼鐵企業在鐵合金市場上占據主導地位，鐵合金行業產能過剩、企業數量較多，往往是被迫接受鋼鐵企業鎖定的價格。而鋼廣對於錳矽和矽鐵的出價意願受鋼材利潤的直接影響。

需求階段性變動

除瞭鋼材利潤的變化導致鐵合金需求的系統性變動外，定價機制和生產季節性因素也會影響鋼廠對於錳矽和矽鐵的需求，在定價機制上，由於鋼鐵企業實行每月特定時間集中采購，導致在非采購時段需求下降，價格會受到短期波動的影響。而鋼廠自身的生產季節性同樣會導致需求的起伏，例如在傳統春節期間鋼廠一般會選擇集中補庫從而在短期內提高對鐵合金的需求，而近年來采暖季對於鋼廠的常態化限產也導致在冬季對原料需求會有明顯的下滑.

自身成本

由於錳矽和矽鐵在產業鏈上處於相對弱勢地位，且產量變動較為迅速，一般情況下維持中低利潤水平，自身成本的變動對價格產生影響。

其中，經矽和矽鐵的成本構成具備一定的差異。其中經陸最主要的成本為礦成本，占比約為50%-60%，而矽鐵最主要的成本為電力成本，占比約在50%左而原材料成本占比較小。由於電力成本波動較小，一般情況下，礦價格波動較大，導致瞭矽成本波動性遠高於矽鐵右，

實際上，近幾年來隨著鐵合金行業冶煉-回收,綜合利用的一體化循環經濟模式的推廣，通過尾氣發電，廢渣再利用等流程再造能有效降低成本，提高鐵合金治煉的綜合效益，使鐵合金行業能降耗增效，實現更多價值。

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目前，我國經礦開采量已經不能滿足國內經合金生產的需求，且國產礦品位較低，難以直接治煉錳矽合金，因此需要從國外大量進口，近年來我國綠礦進口量整體呈上升趨勢，主要進口國為南非、澳大利亞、加蓬、巴西、馬來西亞、加納等，這六個國傢的總進口量占比超過瞭95%，其中自南非和澳大利亞、加隆的進口量占進口總量的75%以上。其中澳礦、南非半碳酸礦，加蓬礦等為主流礦。

綠礦作為經磚原料的最大成本，與經矽價格保持著很高的相關性。以2017-2020年天津港44%品位澳礦價格和天津6517#經矽市場價為計算其準二者的相關性達到瞭0.883。

由於我國對錳礦的高度依賴，一旦礦供應環節出現問題，容易引起猛矽合金的價格波動。2020年4月，新冠疫情在全球爆發，南非為控制疫情喜延，對包括經礦出口主港的伊麗莎白港等進行兩周的封港措施，南非的主要經礦山因發生確鄉病例，宣佈不可抗拒因秦中斷采生產。疫情擾動礦生產、運輸等的供應環節。中國5月的經礦到港量開始減少，34月，中國猛礦主要港口庫存快速去庫，在其他黑色系品種整體偏弱震蕩的格局下，期貨走出一波地立行情，SM005合約以3初的低點5926元/噸上漲至4月下旬的高點7544元/噸，一個半月累計漲幅27.3%。

進出口政策

矽和矽鐵作為典型的"兩高一資”業，在出口政策上受到抑制。目前矽和矽鐵出口關稅分別為20%和25%，導致通佳幾乎沒有出口，矽鐵少量出口。從全球范圍內看，我國矽鐵價格處於註地且其它國傢短時間內較難替代，出口政策發生改變，可能會對矽鐵需求產生較為重要的影響。

三、供應端分析

四、需求端分析

五、現貨價格