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财管学习中，各种收益率或者报酬率经常会混淆，本期我们来辨析最常用的必要报酬率、期望报酬率与到期收益率。请同学们一定先理解这几个概念本质含义，然后在做题时你会发现一切迎刃而解。

一、必要报酬率

必要报酬率是投资人等风险投资的机会成本，就是投资最低需要拿到的收益率。举例理解，你有一笔资金投资甲项目，而放弃投资风险水平相当的乙项目，那你放弃乙项目的报酬率就是投资甲项目的机会成本，也就是投资甲项目需要赚取的最低报酬率，即必要报酬率。等风险投资市场利率也是必要报酬率的一种。

理解概念后，我们来看什么时候用到了必要报酬率：

以必要报酬率为折现率，将证券未来现金流入量折现成现值就是该证券的内在价值。

举例一：债券价值评估的基本模型

债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值

上式中：I：债券利息；M：债券面值

折现率Rd：教材上称作等风险投资的市场利率，这个就是必要报酬率的概念。

举例二：股票价值评估的基本模型

上式中：D：每年的股利

折现率Rs：投资人的必要报酬率（或者称为资本成本）

二、期望报酬率

期望报酬率是证券投资的内含报酬率，也就是说证券未来现金流入量现值等于该证券当前市价时的折现率。期望报酬率是投资预期可以获得的报酬率。

对于债券来说，如果持有到期，其期望报酬率就是到期收益率。因此，到期收益率是属于期望报酬率的，到期收益率、期望报酬率和内含报酬率本质是一样的。

三、必要报酬率和期望报酬率在投资决策中的应用

在证券投资决策中，当期望报酬率大于必要报酬率（即市价小于内在价值）时，该证券可以投资，反之，放弃投资。

举例一：股票投资的决策原则

从上图可以看出，以期望报酬率做折现率，现值是股票市价；以必要报酬率作折现率，现值是股票内在价值。在股票投资决策中，可以使用价格标准比较（市场价格＜内在价值时，应当投资）；也可以使用收益率标准比较（期望报酬率＞必要报酬率时，应当投资）。两种评价标准得出是否值得投资的结论是一致的。

举例二：债券投资的决策原则

债券投资决策与股票原理一致，只是债券的期望报酬率称之为到期收益率。

总结划重点，必要报酬率是投资人等风险投资的机会成本，通常被用作计算价值的折现率。期望报酬率与到期收益率都是内含报酬率的概念。在证券投资决策时，两者比较可以作为判断标准，即当期望报酬率大于必要报酬率时，值得投资。

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