2016 年公司通過收購青島亞通達將主營業務由化纖產品轉為軌交設備零部件；隨後通過成立合資子公司華鐵西屋法維萊、收購山東嘉泰的方式拓展瞭軌交制動系統和座椅產品業務。2018 年公司控股子公司全通達成為哈斯科中國代理商，公司自此進入鐵路維護領域，業務邊界得到拓寬。

據國元證券研報分析，經過多年發展，公司現已成為軌交零部件龍頭企業，是國鐵集團和中國中車的重要供應商。2021 年 3 月 12 日，公司公告擬收購全球領先的輪軸制造商 BVV，收購完成後可將其運行核心部件納入產品體系，公司競爭力將大大增強。

一、軌交零部件龍頭企業，持續拓寬業務邊界

公司業務涵蓋軌交車輛給水衛生系統、輔助電氣系統、空調系統、制動系統、大型養路機械等十餘種產品，並開拓後市場 檢修維保領域，全方位覆蓋軌交車輛核心零部件產業鏈。現有的成熟產品如給水衛生系統、備用電源系統均為主機廠供貨超過 20 年；新產品撒砂系統和制動系統技術源於法維萊集團，撒砂系統已順利通過裝車考核，後續有望持續批量供貨。

公司收入主要由座椅產品、給水衛生系統、貿易配件、檢修系統、備用電源系統組成。2020 年座椅產品、給水衛生系統、貿易配件、檢修系統、備用電源系統收入占比分別為 25%、22%、21%、16%、14%，各項業務對收入貢獻較為均衡。

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公司擁有全系列軌道交通座椅產品供應商資質，目前已向青島四方、長客、唐客、龐巴迪、中車浦鎮等主機廠供應 VIP 座椅、 客室座椅、城際列車座椅等型號座椅，在高鐵 VIP 座椅、客室座椅市場占有率分別高達 60%、40%。2020 年公司在中車長客雙層車項目、中車長客新京張項目、中車四方新京雄項目中的座椅產品均已實現小批量交付，後續有望支撐公司收入增長。

2020 年公司實現營收 22.43 億元，同比增長 34.2%，歸母凈利潤 4.48 億元，同比增長 48.0%；2021Q1 公司延續較高增速，實現營收 3.91 億元，同比增長 23.3%，歸母凈利潤 0.45 億元，同比增長 46.6%。

二、軌交行業檢修周期來臨，孕育維修後市場發展機遇

2020 年鐵路固定資產投資額 7819 億元，同比下降 2.6%，2021 年前五月為 2036 億元，同比下降 8%，較 2020 年略有回落。自 2014 年以來鐵路投資均在 8000 億左右的水平，我們預計 2021 年全年鐵路整體投資額仍將保持這個水平。

根據國鐵集團披露的《新時代交通強國鐵路先 行規劃綱要》規劃，到 2035 年，我國將建成全國鐵路網 20 萬公裡左右，其中高鐵 7 萬公裡左右，較 2020 年末分別新增 5.4 萬、3.2 萬公裡。

2019、2020 年均為城市軌道交通發展大年，2020 年城軌運營裡程新增裡程達 1233.5 公裡，同比增長 26.5%。“十 三五”五年新增運營裡程已超過“十三五”前期總和，城軌建設高速發展。2020 年新增城軌計劃投資 4709.86 億元，同比增長 37.5%，將持續支撐城軌建設高速發展。

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2020 年城軌交通新增配屬車輛 1376 列，同比增長 28.8%，2020 年新增城軌計劃投資 4709.86 億元，同比增長 37.5%，為城軌交通市場持續提供增長動力。2020 年城軌交通運營裡程中地鐵占比達 78.8%，市域快軌占比達 10.3%，占比提升 3.2pcts。十四五規劃提 出重點發展市域快軌促進多網融合，並持續推進智慧城軌建設，我們預計城軌交通將形成以市域快軌為重心的快速發展模式。

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三、掌握輪對和制動系統軌交核心技術，增強公司競爭力

高鐵輪對由一根車軸和兩片相同的車輪組成，是保證動車組在鋼軌上運行、轉向、驅動和制動的重要零部件。輪對的運用條件十分惡劣，經常發生擦傷、剝離、掉塊、熱裂和疲勞損壞等情況，其性能好壞能夠較大影響行車安全，因此輪對的質量要求也較高。

2005 年我國開始大規模興建高鐵，當時鐵道部計劃在國內生產高鐵動車的核心部件，輪對則是其中重要一環，為解決自主生產問題，2007 年中意合資企業智奇公司應運而生。由於國外產品價格較貴，外企批量進入我國動車輪對市場也存在限制，此外它們在不同國傢采取的市場策略也不同，例如日本住友鋼鐵聚焦本土市場，西班牙 CAF 專註於中國的機車車輪銷售等，因此外資企業在國內動車組輪對市場上並未取得較大市場份額。

2021 年 3 月，公司公告擬采用發行股份及支付現金的方式購買重慶兆盈軌交、濟南港通合計持有的青島兆盈 100%股權。青島兆盈持有 BVVBT（全球領先軌交車輛輪軸制造商）以及香港利合（BVV 亞太 區銷售代理平臺）100%股權。青島兆盈下屬富山公司持有 BVV 的知識產權、生產資質、品牌渠道等全部資產，本次交易完成後公司也將全面吸收 BVV 的所有資產。

根據《中國經營報》的信息，BVV 目前的歐洲市場訂單占比接近三分之二，中國市場占比為 三分之一，BVV 在德語地區的軌交輪對市場份額約 90%，在中國高鐵新造輪對市場 份額約為 50%、維修市場約為 10%。

高鐵制動系統是高速列車關鍵核心技術之一。合資子公司華鐵西屋法維萊的制動技術源於法維萊集團，法維萊集團 成立於 1919 年，制動技術歷史悠久，具有雄厚的技術研發能力和高鐵制動系統的設計、應用經驗。目前公司的制動系統主要包括空氣壓縮機、風缸組件、磁軌制動、軸裝制動盤、制動閘片、撒砂系統、輪裝制動盤、控制單元等組件，其中撒砂系統 和制動閘片已批量投放市場。（國元證券）

總結：公司是軌交零部件龍頭企業，在國內上市公司中，天宜上佳、永貴電器業務與公司相似，主營業務立足於軌道交通行業，並提供相關零部件產品，中國中車為軌交行業主機廠，同時也是公司的大客戶之一。

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