我们在财经新闻中经常看到M1M2这些词，也有不少自媒体总是拿这些数据忽悠小白、贩卖焦虑。作为一个专注于货币金融领域的财经科普作者，今天就花点时间给大家掰扯掰扯到底是M2，以及如何读懂这些数据数据。

M2是货币和准货币的统称，又叫广义货币供应量，央行每个月都会公布这个数据，而且给了详细的定义。这是2023年6月份货币供应量数据。2023年6月底，我们的M2余额是287万亿。

在存款性公司概览这张表格里，又对M2进行了详细的拆分。我以此为依据做了一张图，方便你理解。

M是money的简称，M背后的数字代表着不同的货币层次，数字越小，流动性越强。M2一共有五大组成部分，呈现明显的层次特征，咱们逐一解读。

流通中的货币（M0）

最底层的是M0，它的全称是流通中的货币，约等于现金。它等于央行的货币发行去掉银行的库存现金，包括绝大部分央行发行的纸币和硬币以及数字人民币，余额约为10.5万亿。M0整体规模维持在10万亿左右，春节前后会有明显的波动，原因就不必过多解释了。

M0，它是整个金融体系中流动性最强的货币。中国人民银行法规定，中华人民共和国的法定货币是人民币。 以人民币支付中华人民共和国境内的一切公共的和私人的债务，任何单位和个人不得拒收。下一次有人拒收现金时，你就可以把这个法条甩给它。

单位存款

M2的另外一个组成部分是单位存款，包括单位活期存款和单位定期存款。单位？这是一个中国特色的词汇，为了做这期视频，我还专门去研究了一下，这个单位都包括哪些机构？

根据相关规定，单位包括企业、事业、机关、部队、社会团体等。所以，单位存款就是这些机构存在银行的钱。

企业，这个比较好理解；事业单位，比如说图书馆、博物馆等；机关，主要指政府部门，公安、法院等等；部队，这个也不需要过多解释；社会团体，比如说各类公益组织、协会等等。尤其值得说明的是，个体工商户凭借营业执照开设的结算账户也算入单位存款。

但是这里的企业，并不包括银行，也就是说一个银行存在另外一个银行的存款并没有被计入M2。

单位活期存款

我们先来看看单位活期存款。

2023年6月底，单位活期存款是59万亿，其中企业活期存款26万亿，其他单位活期存款33万亿。需要说明的是，单位协定存款也计入了单位活期存款。“人民币单位协定存款是指单位客户按照与银行约定的存款额度开立结算账户，账户中超过存款额度的部分，银行将其转入人民币单位协定账户，并以优惠利率计息的一种单位存款。”简而言之，协定存款具有活期存款的强流通性，但是利息高于活期存款，归属于M1。

单位活期存款，是各单位用于日常经营/结算需要，马上要花掉的钱，或者将要投资的钱，流动性很强；如果一个企业对未来比较有信心，它就更敢于借钱，这将推高M1，也会把自己赚来的钱继续扩大再生产，而不是存入定期。一般情况下，如果M1增速较高，甚至高于M2，往往意味着经济比较活跃，企业比较有信心，也往往预示著金融市场会有比较好的表现。

单位活期存款加上流通中的现金统称为M1，就是狭义货币。

单位定期存款

M2的第三块构成是单位定期存款，主要构成是非金融企业在银行的存款，少部分是其他机关团体的定期存款。

根据存款类金融机构人民币信贷收支表2023年6月份的数据，非金融企业的定期存款及其他存款余额是53.4万亿，高于货币统计概览里的单位定期存款（50.8万亿），中间的差额应该是其他存款，由此可以推断单位定期存款的大头就是企业定期存款。

同时，《人民币单位存款管理办法》第一章第七条的规定，“财政拨款、预算内资金及银行贷款不得作为单位定期存款存入金融机构。由此可以推断，单位定期存款的主要来自于企业。机关团体不以营利为目的，其相当比例的资金来源于财政拨款。

综上，单位定期存款的大头大概率是企业存款。

个人存款

黄色部分是个人存款，2023年6月底，余额约为133亿，其中活期存款占比29%，定期存款占比71%。

133万亿的个人存款，差不多人均10万块。如果以家庭为单位计算，中国差不多有5亿户家庭，，也就是说家庭的户均存款约26万块，这个数字是高还是不高呢？！

个人存款最大的问题是什么？分布不均。根据招行的研究报告，2%的大客户存款和剩下的98%的储户存款差不多，贫富差距极为悬殊。

其他存款

这一块主要包括居民的公积金存款，居民、非金融企业、非存款类金融机构持有的货币基金，证券公司的客户保证金等等。关于货币基金多说两句，2023年6月底，中国的货币基金净值为11.5万亿，其中约70%都被计入了M2，余额宝就属于此类。需要说明的是，存款类金融机构持有的货币基金不计入M2。

总结

我把M2的构成做成了一张思维导图，更直观地显示出M2的结构。

M2的统计口径和结构性问题

过去几年，中国的M2维持了很高的增速，总量十分庞大，但是并没有引发明显的通货膨胀，且房子和股票都很低迷，为什么会出现这种现象呢。部分原因在于M2的统计口径和结构性问题。

统计口径过宽

中国的M2统计包括了，所有的企业和居民的存款，而欧美国家的央行，一些期限较长的一些大额定期存单并不会被统计在M2内。美国并未把期限超过2年规模超过10万美元的企业大额存单计入M2，但中国官方把所有的企业定期存款都算入M2。根据央行公布公布的数据，23年6月底，单位定期存款59.75亿，其中相当比例的存款为企业大额定期存款。

中国的统计口径较宽，所以显得M2量比较大。

定期占比过高

中国的M2另外一个显著特征是，定期存款占比高。根据最新的数据，居民的定期存款和企业的定期存款占整个的M2的比例超过50%，这部分定期存款代表了未来的购买力，但因为没有进入流通，并不会对当下的资产价格和物价产生过多的影响。

有些自媒体喜欢拿M2增速减去同期的CPI来估算真实的通货膨胀率，这种方法显然是错误的，在经济上行周期，勉强说得过去，但是在经济下行周期，那就离了大谱了。

存款分化

从居民存款数据来看，呈现了明显的两级分化，大部分用户其实并没有什么钱来消费，而存款的大头也就是所谓的富人，他们的消费贡献很低。

从以上分析我们可以得出，M2其实是一个相当笼统的概念，存在诸多的问题，单纯依赖M2并不能帮助我们判断货币到底有没有超发，也无法帮助我们判断未来的经济形势，我们必须深入了解M2，才能发现更多的真相。

M1以及M1-M2剪刀差，是一个更有效的指标

为什么这么说？

M1主要包括流通中的货币和单位的活期存款，这部分货币又称热钱，是一年以内即将要花出去的钱，如果这个数据增速很快，说明实体经济的信心比较好，预示经济向好，资本市场的表现也会不错。如果企业的对未来的预期比较乐观，就会敢于借钱，也会把自己的定期存款转化为活期存款，进而用于投资；反之，如果企业对未来的预期比较悲观，就会把存款定期化，防范风险。

从过去二十年的经验来看，每当M1的增速较快时，甚至大于M2增速时，经济往往比较活跃，甚至出现过热的风险，股市和房市往往表现较高。但是当M1增速远远低于M2时，这就意味着大家普遍没有信心，不敢借钱，也不敢花钱。

从图中可以看出，2005到2007年，M1快速增长，同期GDP和股市走势较好；08年-10年，M1快速拉升，同期经济和股市表现较好；14年-16年，M1同样快速飙升，同期股市和房市表现均比较高；2020年M1也有一波小幅拉升，同期的股市表现较好。

2023年1月份以来，M1增速掉头向下，增速越来越低，M1增速和M2增速的差额越来越大，这和经济的走势基本一致。从M1的增速来看，2023年下半年，如果政策不加码，经济形势可能会继续下滑。

总结

中国是一个超大的社会，各项经济数据呈现明显的结构化特征，单纯关注总量意义不大，魔鬼在细节。我组织了一个货币金融学的读者交流群，感兴趣的读者可私信我。

参考资料

1、法律法规

《中华人民共和国银行法》《中华人民共和国商业银行法 》

2、人民币单位存款管理办法

https://www.gov.cn/zhengce/1997-11/21/content_5712712.htm

3、基础数据

http://www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/116219/116319/4780803/index.html

4、财政存款

https://app.cibresearch.com/shareUrl?name=0000000073b2c81f017451c341f44341

5、单位活期存款

https://www.abchina.com/cn/businesses/deposit/dwhqck/200909/t20090907_787376.htm

6、机关与机构的区别

https://www.gdzz.gov.cn/zzjs/dwwdc/content/post_1231.html

7、协定存款

https://www.boc.cn/cbservice/cb1/200806/t20080627_782.html