公司簡介：

用友網絡科技股份有限公司主營業務為軟件及服務業務、企業互聯網服務、互聯網金融服務等。其主要服務為雲服務業務、軟件業務、金融服務業務。據賽迪顧問數據顯示，公司榮獲2019年度中國企業SaaS市場占有率第一、2019年度中國企業雲服務市場占有率第一、2019年度中國企業級應用軟件市場占有率第一、2019年度中國企業財務雲市場占有率第一、2019年度中國企業工業雲市場占有率第一。

一、企業分析

1、基本情況

用友網絡(SH:600588)全稱用友網絡科技股份有限公司，於2001-05-18在上交所主板A股上市，位於北京市海淀區北清路68號；安永華明會計師事務所(特殊普通合夥)為用友網絡出具標準無保留意見的審計報告。

主營業務：軟件及服務業務、企業互聯網服務、互聯網金融服務。

由下圖可知 用友網絡的營業收入按行業分:軟件及雲服務、其他業務占比分別為96.12%、3.88%；按產業分：技術服務及培訓、產品許可占比分別為66.4%、28.46%；按地區分：中國境內、其他業務占比分別為94.63%、3.88%。

二、行業分析

1、用友網絡所屬行業是信息服務——計算機應用。

2、2020年上半年計算機行業實現營業收入3076.3億元，同比增長6.6%。

相較於2019年同期增長水平8.9%有所下滑。隨著疫情影響的逐步消除，計算機行業營業收入迅速增長，2020年第二季度實現收入1826.3億元，同比2019年第二季度實現增長20.4%，相比之下，2020年第二季度比增長更為明顯，環比增長47.3%

3、發展趨勢

近幾年，我國計算機行業發展迅猛，特別是在軟件領域，已經成為世界第一。但是我國各行業對於計算機行業的需求並沒有減少，反而有瞭更大的需求。這主要是由於我們正處於信息時代，各行業對於信息的需求巨大，而獲取信息的主要途徑便是互聯網；再加上我國正處於產業結構調整的重要時期，產業從資源密集型和勞動密集型轉向資金密集型和技術密集型，因此對於IT行業的存在著巨大的需求。從全球IT行業的發展看，經過幾年的低迷發展，IT行業已經走出低谷、大有東山再起之勢，IT行業在國民經濟發展中日益顯現出蓬勃生機

三、商業模式

1、由用友網絡的官網可知，公司的主要客戶是普通民眾。

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由近三年，各季度營收來看，存在明顯的淡旺季之分。

2、由下圖可知，公司的毛利率處於同行業一般水平。

由下圖可知，存貨周轉率較高。

3、核心競爭力

四、護城河

用友網絡具有文化優勢護城河，品牌優勢護城河。

五、團隊

1、由下圖可知，實際控制人以及最終控制人是王文京（持有用友網絡科技股份有限公司比例：40.77%）

2、核心成員履歷

3、核心團隊註重研發

六、其他風險分析

1、股權架構

2、質押存在問題、減持不存在問題。

七、財報分析

1、看總資產，判斷公司實力及擴張能力。

近五年來看，公司處於擴張之中，成長性較好。

2、看資產負債率，瞭解公司的償債風險。

由近五年來看，公司的資產負債率較高。

3、看有息負債和準貨幣資金，排除償債風險。

由近五年來看，準貨幣資金與有息負債之差大於0，公司沒有償債壓力。

4、看“應付預收”減“應收預付”的差額，瞭解公司的競爭優勢

由近五年來看，公司的競爭力較弱。

5、看應收賬款、合同資產，瞭解公司的產品競爭力

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由近五年來看，公司的產品暢銷程度一般。

6、看固定資產，瞭解公司維持競爭力的成本

由近五年數據得，公司屬於輕資產型公司。保持持續的競爭力成本相對要低一些。

7、看投資類資產，判斷公司的專註程度。

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由近五年來看，公司的投資比例在上升，平均五年來看在18%左右。

8、看存貨，瞭解公司未來業績爆雷的風險。

由近五年來看，存貨比例基本為0。

9、看商譽，瞭解公司未來業績爆雷的風險。

由近五年來看，商譽占比基本為6%，沒有商譽暴雷的風險

10、看營業收入，瞭解公司的行業地位及成長性。

由近五年來看，公司的成長逐漸放緩。

11、看毛利率，瞭解公司的產品競爭力及風險。

由近五年來看，公司毛利率在60%左右，波動較小。

12、看期間費用率，瞭解公司的成本管控能力。

由近五年來看，公司的成本管控能力很差，有待提高。

13、看銷售費用率，瞭解公司產品的銷售難易度。

由近五年來看，公司的產品較難銷售。

14、看主營利潤，瞭解公司主業的盈利能力及利潤質量。

由近五年來看，公司的主營盈利能力弱，利潤質量較高。

15、看凈利潤，瞭解公司的經營成果及含金量。凈利潤主要看凈利潤含金量。

由近五年來看，公司的凈利潤現金含量高。

16、看歸母凈利潤，瞭解公司的整體盈利能力及持續性。

由近五年來看，公司屬於一般公司，處於較快的速度成長。

17、看購買固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金，瞭解公司的增長潛力。

由近五年來看，公司增長潛力較大並且風險相對較小。

18、看分配股利、利潤或償付利息支付的現金，瞭解公司的現金分紅情況。

由近五年來看，公司分紅的長期可持續性較強。

八、估值及好價格

1、確定市盈率

根據以上分析並且參考近五年歷史市盈率，合理市盈率為20。

2、確定凈利潤增長率

根據往年復合增長率以及券商預估增長率，確定市盈率增長率為20%。

3、估值

4、好價格計算

經計算得好價格如下表

註：全文不作為投資意見。