股息支付率，是公司優中選優的指標。

雙匯最近幾年的業績，多年來公司利潤增長非常緩慢，股價幾乎原地踏步，表現相當平庸。‍‍

在這平庸的背後，公司的roe卻非常優秀，常年高於25%。按照巴菲特的標準，雙匯應該是超級大牛股，‍‍走勢應該比肩茅臺。

2ee02562c6dac58a7811f353740d5ead

a48df79d7c6d8702214ee07994ac8f3f

那麼在雙匯身上一邊是平庸的表，一邊又是優秀的roe這矛盾‍‍是怎麼造成的？

因為雙匯成長確實乏力，但是依靠高分紅維持住瞭高roe。

‍首先我們先瞭解一下什麼叫分紅以及分紅的意義。

分紅就是指公司每年拿出一部分利潤分給股東，‍‍具體拿出多少，我們用股利支付來表示，公式等於分紅金額除以凈利潤，比如凈利1億，分紅5千萬，‍‍股利支付率就是50%。

‍‍因此對於股東來說，自己的資產並沒有變化，分紅錢多瞭一些，而持倉的股票市值反而少瞭一些，股價持平。‍

‍這麼說是不是意味著分紅沒有意義？不是的。‍

‍對於我們來說分紅至少告訴瞭我們兩點，‍‍首先公司分紅是需要真金白銀的，因此長期分紅的公司至少說明日子過得那還不錯，掙著錢瞭。‍‍

‍現在我們再來看看分紅是如何影響。首先先思考一個問題，公司每年的利潤如果不分會怎麼樣呢？

‍‍利潤部分會留在公司，增加公司的凈資產。‍‍現在再結合roe公式凈利潤除以凈資產，我們會發現一個掙錢的公司，如果它一直不分紅，它的凈資產會越來越大，‍‍那麼想保持roe穩定，公司的凈利潤就得持續增長。

那麼反過來‍‍如果公司凈利潤無法保持持續增長，但公司又想維持roe穩定的話要怎麼辦？

努力保持凈資產不變，‍‍其中比較常見的方法就是分紅，通過分紅把凈利潤分掉，‍‍這樣的話公司的凈資產就不會逐年變大，最終也可以把roe穩定住。‍

‍所以你看同樣是穩定的，高roe背後的原因可能完全不一樣，有的是依靠成長‍‍凈利潤持續增長，有的是依靠分紅控制凈資產。‍

‍那從股票投資角度看，哪種更好，‍‍投資的關鍵不在於公司的規模大小，牌子大小，‍‍而在於它的凈利潤能不能長期持續增長。如果一個公司沒有成長，股價長期就很難上漲。

‍‍所以好公司優中選優可以更精細一些，那些ro e很高，常年高於15%，‍‍同時分紅比例適當把更多利潤留存起來，繼續為股東創造價值的公司。‍

‍具體到數字可以這麼看，‍‍roe長期15%左右，那麼公司的股利支付率應該控制在40%以內‍；

而roe在20%左右，公司的股利支付率應該控制在50%以內；

‍‍要是roe在25%左右，公司的股利支付率應該在60%以內；

要是roe在30%左右，‍‍公司股利支付率應該在75%以內。

比如恒瑞醫藥公司roe長期高於20%，‍‍股利支付率隻有10%，顯然高roe是靠利潤帶動，最終公司成長都反映到股價上面10年來上漲超過10倍。

cb33087a246287007b9ac9c1fe2eea7f

不過2021年roe不景氣，據年報是因為加大瞭對銷售和研發的投入，後續看是否roe有所升高嗎，看是否投入有回報。

‍正面例子看完瞭，我們再看看那些roe挺高，但股利支付率更高的公司，多數這類公司成長性都是比較弱的，‍‍依靠高分紅含金量不足，開篇我們提到的雙匯就是如此，

他近10年的roe平均在30%左右相當高，‍‍但是公司的股利支付率更高，平均超過75%，顯然雙匯的高roe靠的是高分紅，而不是凈利潤增長。

‍最近10年雙匯的收入增速平均隻有10%，利潤平均增速個位數。‍‍

這種情況下，雙匯如此豪橫的分紅引發瞭投資者的廣泛質疑。‍‍

‍原因是由於外賣行業興起，‍眼看雙匯火腿腸王牌業務衰落，正常情況下雙匯應該積極尋求轉型，‍‍但是這些年除瞭高比例的分紅之外，雙匯並沒有明顯改變。‍‍‍

‍總結

‍綜合以上兩方面，‍‍roe大於15%，同時roe除以股利支付率大於0.4的公司最值得關註，這類公司向股東提供現金分紅的同時將‍‍豐富瞭盈利能力強和成長能力強兩個特點。

‍