这本书是一本不错的书，讲述了辜朝明对日本失去的二十年的思考，最近又重读了一遍，总有新收获。

日本15年大衰退的本质：资产负债表衰退

误解1：银行问题，利率环境不够宽松。实际上，在此期间日本利率水平一路下降，从最高8%一路降低到2%以下，但是企业贷款依然下降。

误解2：结构调整不到位。有部分是结构原因，更多是总量原因。

个人理解1：

日本大衰退本质是国内供给明显超过国内需求，当外部需求无法持续的时候，总产能过剩的问题造成整体资产收益率下滑。ROA下滑造成企业没有扩产意愿，不愿意贷款追加投资，积极偿还贷款，降低总资产，提高ROA。无论银行利率下降到什么水平，只要供需格局没有发生逆转，ROA没有回到一定水平，企业是没有意愿贷款的。所以日本的利率水平不断降低，但是信贷依然无法抬头。

银行利率下降，使得僵尸企业、垃圾资产得到了廉价的资金，借新还旧，得到了更长时间的续命，严重妨碍了产能出清，拉长了经济衰退的周期。

短期来看，银行利率下滑，流动性提升，产生通胀；长期来看，绝大多数企业收缩规模，银行释放的流动性无法有效传导，经济萎缩，产生通缩。

当总供给萎缩到与总需求匹配，ROA恢复到一定水平，企业出现扩大再生产意愿，信贷也开始增长，经济开始复苏。

对于中国，2008年四万亿刺激之后，产能过剩问题开始出现，到15年之后面临和日本90年基本相同的问题。

有利的一点是，贸易战在18年才开始，给了中国3年的喘息时间。

在这三年期间，中国完成供给侧改革，完成了两个任务：一是减少了总供给，有效提升了实体的回报率；二是通过供给侧改革完成了部分产业升级，淘汰了落后、僵尸企业，提高了竞争力。

在这三年间，一带一路政策出台，使得部分过剩产能找到了部分新增的出路。

贸易战到来时，中国已经通过这两个手段，有效的缓解了产能过剩的问题，维持了总资产收益率的水平。接下来适度宽松的货币政策、减税是降低企业负担、提高企业资产收益水平的重要手段，但是供给侧改革导致信用难以下沉，是接下来需要解决的棘手问题。信用顺利下沉，让中小企业得到有效的支持，是经济企稳复苏的关键。

此外，传统经济模式稳住的情况下，科创板的出台，通过股权融资解决创新企业的融资问题，为未来培育新动力也极为关键。

与日本不同的一点，中国的内需市场比日本庞大的多，内需是传统经济的有效支撑。

贸易差额/GDP

个人理解2：

由于贸易摩擦带来的泡沫破裂，日本资产价格暴跌54%，土地、股票价格都是大幅下跌；

企业的资产价值大幅下降，很多企业负债规模已经超过实际总资产规模，实际净资产为负值，处于技术破产的地步。此时，只要有盈利能力，只能尽快偿还债务，将企业从技术破产的地步拉回来，防止更大的危机出现。所以，利率再低，也不会主动再增加负债。