市现率(PCF)是什么？和市盈率有什么差别？

市现率是什么？

价值投资在评估一间公司时，常使用的指标有市盈率、市销率、市现率…等等，而股价与营业现金流相比所得出的数值，就是市现率。

这篇文章野猪介绍 市现率，分为以下几个部分：

本文野猪会告诉你：

· 市现率是什么意思？

· 现金流量比如何计算？

· 现金流量比越低越好吗？使用时要注意什么？

· 现金流量比、市盈率有什么不同？

· 快速重点整理：市现率是什么？

市现率是什么意思？

市现率(英文：Price to Cash Flow Ratio)，又称为P/CF比，这是用来衡量股票价格相对于每股营业现金流的价值，

比率中的现金流普遍是使用营业现金流来计算，将非现金支出(例如：折旧、摊销)加到净收入中。

营业现金流指的是公司透过本业营运，实际流入的现金，也就是公司生产经营所带来的现金流入、流出的数值，

这些包括了年营业净利润、年折旧等，这是用来检视公司所得含金量的好方法，可以确认公司的营收确实以现金形式流入。

详细可阅读：营业现金流是什么意思？

什么时候适合用市现率？

当一间公司把大量的获利再投资，换取未来的更多成长性，这时候就会导致每股收益(EPS)很低，

象是Amazon约有20年的净利率都接近0，这样的公司通常被认为没有赚钱，但Amazon现今却已是家家户户熟知的网络公司。原因是这些成长型公司，最主要的目的是帮股东创造价值，因此会把获利拿去再投资，这时就不适合用市盈率来估价，将股价与营收相比(市销率)，或是股价与现金流量来比较会比较恰当，股价与现金流量比较，就称为市现率。

现金流量比如何计算？

市现率 = 市值 ÷ 最近一年的营业现金流市现率 = 股价 ÷ 每股营业现金流

市现率是用来比较一间公司的市场价值与现金流的比率，计算方法可以用公司的市值除以公司最近12个月的营业现金流；或者用每股股票价格，除以每股营业现金流。除了营业现金流之外，现金流还有其他不同的类型，有些人计算现金流时，可能是简单的将折旧、摊销 (Depreciation & amortization)等非现金支出加到净收入中营业现金流计算，等于净收入加折旧与摊销，再加上股权激励乘上及递延所得税、扣除其他营运支出等等。

用净收入加上折旧与摊销，是一个营业现金流的简化算法，或是以自由现金流的数字来计算，有的则是将现金流量表中的营业、融资和投资现金流相加。

使用自由现金流来比较的话，称为 每股自由现金流(Free Cash Flow Per Share )，它是比市现率更严格的衡量标准，因为将公司的营业现金流减去资本支出(CapEx)，可以观察到公司需要大额资本支出来维持未来营利的状况。

比较普遍的计算法是用营业现金流计算，但不论是用哪一种现金流，与类似公司比较分析时，必须在整个评估过程中采用一致的现金流来评估。

举例来说：

如果两家公司的股票价格为每股25美元，A公司的现金流为每股5美元，市现率 = 25 ÷ 5 = 5B公司的现金流为每股10美元，市现率 = 25 ÷ 10 = 2.5

如果其他条件相同，市现率较低的B公司，代表股票有可能被低估了，比较适合投资。

*股权激励Stock based compensation：配给员工的股票看似支出，实质上是变成股权支出，所以无实际现金支出须加回来

现金流量比越低越好吗？使用时要注意什么？

从理论上来说，当一档股票的市现率越低，代表这个股票被低估了。

但仅凭一个指标没办法评估整体状况，评估一项投资的内在价值，必须从多个角度来衡量，搭配不同的指标运用，

象是搭配市盈率、股票配息率一起看，以及和同产业的公司相比较、观察历史高低变化，才是比较恰当的分析方法。

市现率使用时要注意的事项：

1. 市现率的分母是现金流，但现金流有许多种计算方法，使用时用来评估的现金流必须一致，才不会让评估出现误差。

2. 使用市现率来评估时，要以同行业、同类型的公司比较，因为每间公司会因成熟阶段或所处的行业不同，影响市现率的数值。例如一间正处于快速成长型的公司，和处于成熟期的公用事业公司，两者的市现率就无法一同相比。

现金流量比率、市盈率有什么不同？

市盈率(Price-to-Earning Ratio 简称PE)是价值投资中常使用的估价方法，可以快速判断股价是昂贵或便宜，简单来说就是判断买进股票后，多久可以回本。

详细可阅读：市盈率是什么？

但是有亏损或获利高低不稳定的股票、成长型公司(将大部分获利再投资的公司)，就不适合用市盈率评价，

因为在损益表计算盈余时，高成长企业虽然营业收入快速成长，但也将大部分获利再投资，导致税后净利呈现极低，甚至是负值。(有兴趣看案例，读者可以自己去看Amazon或Tesla早年的财报数字，去看他营收、盈余、营业现金流的变化)

这也会导致像市盈率这种使用税后净利与EPS所算出的比率，无法反映公司实际获利能力变化。

分析这类成长型公司时，使用市现率来评估是比较好的方式 (另一选择是 市销率)。

市现率是类似于市盈率的股票估价方式，但不使用每股收益(EPS)来计算，而是用每股占的年度营业现金流，因为是用现金流量计算，所以不会受到折旧这些非现金因素的影响。

简单来说，市现率适合用来评估那些拥有正现金流，但有大量非现金支出(例如：折旧)的公司。

许多分析师认为市现率，较市盈率更能看出股价是否合理，因为市盈率要使用到的每股收益较容易造假，而现金流则是呈现企业「实际账户中流入或流出的金额」，由于是账户实际状况，因此非常难以造假。

营业现金流可以显示公司经营活动产生的现金，更能看出公司透过本业真正收到账户里的钱。

另外，折旧的计算会因各公司、地区而有不同，传统用税后净利计算获利，会受到折旧高低影响，

市现率避免了折旧这种非现金支出的因素，去衡量原始的获利能力，可以排除一些评估的误差。

快速重点整理：市现率是什么？

1. 市现率(Price to Cash Flow Ratio)，又称为P/CF比，这是用来衡量股票价格相对于每股营业现金流的价值。

2. 当一间公司把大量的获利再投资，换取未来的更多成长性，这时候就会导致每股收益(EPS)很低，不适合用市盈率来估价，就可以用市现率。

3. 股票的市现率越低，代表这个股票被低估了，可能有投资获利的机会，但使用时从多个角度来衡量，搭配不同的指标运用，象是搭配市盈率、股票配息率一起看，才是比较恰当的分析方法。

关注@野猪，在专栏里学习更多理财和投资知识。

如果觉得这篇文章有帮助，帮我按个赞，分享给更多人看到，谢谢！