資本市場上兼並重組本來並不意外，特別是對資本市場非常活躍的證券公司兼並重組更是習以為常。

但如今的重磅突發消息！國聯證券將收購國金證券！9月19日就有多傢媒體爆料，國聯證券與國金證券已經簽訂瞭《股份轉讓意向協議》和《國聯證券與國金證券之吸收合並意向性協議》，同時擬受讓長沙湧金（集團）有限公司持有的國金證券約7.82%的股份。

正當大傢以為消息來源是否可靠而疑惑時，消息卻得到瞭官方的證實。9月20日，國聯證券與國金證券因為合並而雙雙發佈停牌公告，而傳聞的信息都得到瞭證實：一是國聯證券擬受讓長沙湧金持有的國金證券約7.82%的股份；二是國聯證券擬向國金證券全體股東發行A股股票的方式換股吸收合並國金證券。

從已經公告的信息和雙方的具體合並事宜看，這一兼並重組有三大謎團仍然等待揭開：

第一大謎團，為什麼體量小的國聯證券兼並比自己體量大一倍的國金證券？蛇吞象的背後到底是什麼原因？

本來證券公司之間的聯姻很正常，但反常的卻是體量小的國聯證券兼並比自己體量大一倍的國金證券？

根據公開報道的數據，國金證券的經營體量要數倍於國聯證券，根據半年報數據顯示，國聯證券總資產為369.32億元，國金證券總資產為653.58億元，兩者總資產的差額為284.26億元，國金證券的總資產相當於國聯證券的兩倍；從兩傢券商的總股本看，國聯證券總股本23.8億，國金證券總股本30.2億，國聯證券的總股本比隻有國金證券總股本的78.8%；是市盈率的水平看，國聯證券市凈率4.52，國金證券市凈率2.15，國聯證券市盈率是國金證券的兩倍。

如果說有一點可以相當的話，隻有兩傢券商的市值規模相當，國聯證券9月18日股價為19.64元，市值467.1億；國金證券股價為15.29元，市值462.4億。

從業務發展的狀況看，國金證券也要好於國聯證券，據證券業協會統計的數據，今年上半年證券公司投行業務凈收入排名中，國金證券排在第九位，達到7.40億元，超過平安、興業等大型券商；公司上半年承銷與保薦凈收入排在業內第七，僅次於中信建投、中信證券、中金公司等投行業務強勢的證券公司。而國聯證券遠遠地落後於國金證券。

體量大的國金證券被體量比自己小的國聯證券收購？看起來是否有違和感？你可以說，一個想收購，另一個卻甘於收購，似乎一個願打一個願挨打，但事實真的是這樣嗎？恐怕未必。如果不是，那麼背後是什麼原因在起作用？

第二大謎團，在兩公司還沒有正式公告前就有多傢媒體爆料，是什麼泄露瞭內幕信息？同樣更重要的是，為什麼在正式公告前兩傢公司的股份大漲？是否涉及內幕交易？

兩傢券商在9月20日正式官方公告，但多傢媒體已經在9月19日就進行瞭爆料，而且已經透露瞭多條收購細節。

更重要的是，國聯證券A股在停牌前的上周五就已經強勢漲停報19.64元，並在9月16日和17日已連續上漲，停牌前的三個交易日累計大漲約19%。

上周五國聯證券與國金證券在A股尾盤雙雙漲停，周一港股早盤國聯證券高開75%，隨後漲幅回落至54%，現報5.51港元。

國聯證券和國金證券在正式公告前股價大漲，是否涉嫌內幕交易和內幕信息泄露？而新《證券法》第一百九十一條對證券內幕交易和內幕信息的泄露有明確的法律規定，而最近證監會部署專項整治行動，針對證券“黑色”產業鏈重拳出擊，嚴打股市黑嘴、非法薦股、場外配資、黑群黑APP等四類違法活動。更是對涉嫌內幕交易的違法行為進行瞭嚴厲的打擊。

對違法違規行為“零容忍”，是資本市場發展的重要方針之一。7月30日證監會再次明確，要落實“零容忍”要求，嚴厲打擊資本市場違法犯罪行為，持續加大對欺詐發行、財務造假、內幕交易、操縱市場等惡性違法犯罪案件的打擊力度。今年以來，證監會和地方證監局涉及內幕交易的罰單50張，占全部罰單數量的32.05%。

這一次的重組是否涉嫌內幕信息泄露和內幕交易？哪些人涉嫌內幕交易和內幕信息泄露？應該給投資大眾一個交代，否則何談零容忍？

第三大謎團，兩傢證券公司的弱弱聯合是否真的會有利於重組後的證券公司發展？兼並重組以後的新證券公司真的值得期待嗎？

為什麼一般情況下人們對強吃弱、大吃小的兼並比較看好，因為可能會有一個更好的未來，特別是如果是強強聯合，那麼，更是值得期待。

2019年以來，券商行業並購事件或將進一步增多，券商行業性並購重組大幕就此拉開，頭部券商傾向通過並購增強整體實力，上市券商資產規模將進一步擴大，盈利能力得到提升，公司整體實力會進一步增強，從而全面提升抵禦風險的能力。未來券商並購重組事件會繼續增多，券商通過並購實現資源優化整合或將提速。

但就國聯證券和國金證券合並卻引發眾多的質疑聲音，原因在於被市場認為是小吃大、弱弱聯合。兩傢券商合並後，簡單計算以後新公司總市值也僅大約930億元，在券商股中也僅僅排名第13位，對證券公司的江湖地位並沒有根本性的改變。而兩傢公司合並以後的運轉機制、業務體系、員工隊伍的穩定和企業文化的兼容性，更需要時間和檢驗，考驗國聯證券的整合能力和未來市場機制的效應。

自去年11月份證監會提出打造“航母券商”後，多傢券商傳出合並傳聞，特別是中信證券與中信建投的合並傳聞備受市場矚目。但如今國聯證券和國金證券的合並根本談不上是航母券商，這是讓人非議的所在。（麒鑒）