什麼是財政四本賬？

財政是影響基建增長的最直接因素，由4個因素構成：公共預算、政府性基金預算、國有資本經營預算、社會保險基金預算——統稱為“財政四本賬”。

一般公共預算：收入、支出占比都超過一半，是財政的主體，來源於各類稅收（占84.3%）。

政府性基金預算：收入、支出占比都是26.5%，收入主要來自土地出讓、專項債，支出主要用於基建。

國有資本經營預算：收入、支出占比約1%，規模最小，收入主要來自國企利潤和股息，支出用於國企經營。

社會保險基金預算：收入源自各類保險收入，支出也主要用於養老、醫療等社保。

四本賬之間的關系如下圖：

每年兩會之後（關於各類重要會議請看往期文章《一文看懂基建投資的分析方法》），財政部會公佈上一年財政預算執行情況和今年預算草案。

隻有一般公共預算可以列赤字，並可通過政府債券彌補，所以知道當年赤字多少，今年就會發行多少的一般債。而政府性基金預算可以發行專項債，專項債的額度在年初規劃預算的時候就會說。一般債和專項債之和就是今年市場會發行的政府債券總和。

政府預算都是有計劃的，所以關鍵是分析財政完成的節奏。比如年初，政府預算要花X元，到瞭9月，才花掉一半，那麼接下來年底，政府可能會突擊花錢。

第一本賬：一般公共預算

收入、支出占瞭全部政府財政的80%，稅收是主要收入來源，其中關稅、進口貨物增值稅、消費稅、車輛購置稅、船舶噸稅屬於中央稅；房產稅、車船稅、契稅、環境保護稅、土地增值稅、城鎮土地使用稅、耕地占用稅、煙葉稅屬於地方稅；其餘屬於中央地方共享稅。

除瞭稅收，一些非稅收入包括專項收入、處罰、國有資本收入等。非稅收入在地方占比22%，高於中央的10%。

支出方面，主要用於教育（14.57%）、社保和就業（12.3%）、城鄉社區（10.42%）、農林水利（9.57%）、一般公共服務（8.52%）。《一文看懂基建投資的分析方法》中提到的基建支出，主要就受這部分影響。

第二本賬：政府性基金預算

同“一般”公共預算不同的是，這部分錢是有目的性的，即專項基金，且一般收大於支。收入方面，國有土地使用權出讓金收入占比84%，且以地方性收入為主，因為土地財政是地方政府的主要收入來源。

此外，收入端還受地方政府的專項債影響，專項債和一般債一般是錯開發行的，因為一下子同時發行，會突然擴大債券供給，對市場造成沖擊。比如2020年6月發行瞭7100億元的抗疫國債（一般債），因此可以推斷，6、7月專項債不會多，實際上2020年7月的專項債發行規模僅348億元。

但是專項債有著早發行、早使用的要求，因此可以預測到2020年8月，專項債可能會有突然的增加，實際上當時專項債發行規模高達6307億元。

支出也和收入一一對應，主要用於國有土地使用權方面的支出、專項債支出。土地方面就比如拆遷補償、土地開發、城市建設、安居工程等。要註意的是，雖然這些支出看起來和基建有關，但其實真正涉及到基建相關的支出合計占比僅20%。

專項債則用於一些專門用途，如棚改、新能源、農林水利等，和基建相關性較大，但近幾年因為沒有好項目，募瞭資卻不一定能用得掉，於是出現財政存款走高、國內基建增速降低的情況，並不是政府不用錢，而是沒地方用。所以財政預算和基建增速理論上正相關，卻不是必然。

第三本賬：國有資本經營預算

這部分太小瞭，基本上影響不大，就是國有企業的收入，支出若有盈餘，則用於補充第一本賬（補赤字）和第四本賬（社保基金）。

第四本賬：社會保險基金預算

這個也好理解，收入來源就是我們的“五險”，支出也用於醫社保等。

這裡要區分兩個概念：社會保險基金、社會保障基金。

社會保障基金是國傢另外開設的一個戰略儲備基金，相當於一個托底的金庫，萬一社會保險基金不夠用的時候可以拿來補充，其來源包括中央財政撥款、國有資本劃轉、投資收益等，一般會委托專業投資管理機構來管理，政府說的引導社保基金入市，指的是這個社會保障基金。

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