大傢好，我是海榕君。

昨天下午 藥明生物、藥明康德等CXO公司紛紛大跌 ，主要是因為一個傳聞：將把二十多傢中國公司列入實體清單上，其中包括一些涉及生物技術的公司。

昨天晚上正式發佈相關文件，其中並未提到國內biotech及CXO上市公司，昨天的大跌大概率是誤傷，制裁的公司主要是一些原料藥公司 ，核心目的是管制相關藥物的濫用。

醫藥股的投資還是分為兩個思路，投資邏輯，1. 一部分是投資國內政策免疫的行業，例如 CXO行業，醫療服務行業，生命科學服務行業， 2. 投資一些真正有創新能力能出海的公司，賺海外的錢。

別人挖金礦，賺錢最穩定的是賣鏟子的，今天再講一個賣鏟子的行業。

科學儀器行業就是一個賣鏟子的，這個行業不受集采影響，同時受益於國內這兩年對 “硬科技高額的投入”，科學儀器行業是高端制造業和硬科技公司的上遊，下遊公司的固定資產支出越高，科學儀器行業公司越受益。

前兩天證券時報報道，國內證券監管機構明年工作的主要目標是：引導資金加大對科創、制造業、中小企業等重點領域的支持力度，堅持科創板“硬科技”的定位，建設好創業板，紮實辦好北交所，科學儀器行業符合政策的支持。

科學儀器行業總要包括兩個細分賽道：一個是前幾天講的電子測試測量行業 ，代表企業 是高瓴投資的普源精電（馬上IPO）和鼎陽科技，一個是生命科學測試測量行業，生命科學測試測量行業是可以產生大市值的公司，看終局美股的賽默飛 2500億美元，丹納赫 2275億美元，這個行業更值得研究。

中國現在進口排名前三的行業：1. 半導體芯片 2. 石油 3. 科學儀器，石油問題可以通過碳中和戰略解決，國內半導體的設計並不差，華為海思已經進入全球前10，中芯國際 28nm制程 已經成熟，大部分半導體需求已經可以滿足，半導體會慢慢趕上，科學儀器未來國產化需求也很大。

科學儀器行業的特點是細分賽道特別多 ，並且每個市場都不大，大的營收全靠細分賽道堆起來的，美國大公司的成長路徑基本是 在一個細分領域做大單品，然後 其他賽道通過並購成長的模式完成。

我第一次講這個行業，研究一個新的行業，首先要先研究它的行業框架，然後再通過財務指標對比， 找出毛利率高 凈資產收益率高的公司，然後再做細分賽道和公司研究。

生命科學服務行業框架主要分為 兩個部分：1. 研發階段 2. 商業化生產階段

研發階段：產品主要是實驗室使用，客戶主要是藥廠，高校科研機構，CXO企業，產品主要包括三大類：儀器設備（通用設備，分析儀器，生命科學儀器），試劑 （分子類，蛋白類，細胞類），耗材（通用耗材，一次性耗材）。預計2025年中國研發階段市場規模達2986億元，其中儀器設備市場預計從2019年的360億元提升至2025年的724 億元，試劑耗材市場從2019年的1019億元提升至2025年的2262億元。

商業化生產階段：主要是生產使用，客戶主要是下遊藥企和CXO，主要提供生物藥生產環節所需的儀器設備、試劑、耗材產品。商業化生產階段主要包括：儀器設備（生物反應器，層析系統，過濾系統），試劑 （細胞培育基），耗材 （層析填料，一次性生物膜），預計2025年中國生產階段的市場達2200億元，其中商業化生產儀器設備從2019年的150億提升到2025年的572億，商業化生產試劑耗材市場從2019年的574億提升到2025年的1714億。

財務數據是結果，高毛利反應瞭一個公司產品的門檻和競爭格局 ，未來3年營收增長率和凈利潤增長率反應瞭成長性。

下面是我統計的生命科學服務行業研發階段 公司的財務數據：

（數據來源：wind 公開披露）

下面是我統計的生命科學服務行生產階段公司的財務數據：

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（數據來源：wind 公開披露）

今天就先寫一個框架，細分領域的投資邏輯，以後找機會再給大傢分享，這個行業剛開始發展，成長空間巨大，大傢有時間可以多看看。

再說說其他公司：

1. 昨天剛誇瞭 白酒YYDS ，白酒今天就大跌 ,主要原因是 市場傳言 汾酒要換董事長，市場現在越來越重視管理層，格力要是換瞭管理層，不知道股價會怎麼表現。
2. 全球超過90%的鉆石切割環節都在印度，印度每月公佈的進出口數據可以反應鉆石行業的景氣度 。今天早上 ，印度公佈瞭11月鉆石的進口數據：培育鉆石進口額是0.85億美元，同比+37.1%，環比-17%， 天然鉆石 毛坯進口額 10.4億美元，同比 -6.5%，培育鉆石的進口的滲透率提升到 7.6%。這個數據是今天盤前早上發佈的，市場原諒瞭環比下跌的數據，可能認為11月份 印度有一個宗教節日 排燈節耽誤生產瞭，市場更關註滲透率的提升。
3. 隆基股份再次下調矽片價格，最大降幅 5.7% 。今年的光伏裝機量大幅度低於預期，隆基年底主動降價有利於去庫存，也有利於下遊綠色新能源公司 提升裝機的積極性，提升整個行業的銷量，明年光伏行業預期增長40%到50% 。

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今天是雙12 慧博智能策略終端優惠的最後一天，慧博很少做活動，他的研報數據比wind還好，我再介紹一下。

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