一、世纪前沿介绍

世纪前沿成立于2015年8月，2018年9月获得私募基金管理人牌照。注册地在海南，主要办公地址在上海，在香港、北京、深圳设有办公场所。公司现管理规模约150亿。专注探索量化投资前沿。

世纪前沿创始人吴敌本科毕业于中科大计算机专业，是香港中文大学金融工程博士。他拥有10年以上量化从业经验，曾任海外金融机构董事总经理，带领团队管理自营投资组合。现主要负责公司的团队创建、核心交易策略开发以及公司的运营和管理等，持有公司76%的股权。

联合创始人陈家馨为香港中文大学量化金融学士，拥有10年量化从业经验，曾任海外金融机构董事总经理，管理自营投资组合，主导投资团队交易模型研究。现主要负责指导公司战略方向、领导投研团队研发交易模型，全面覆蓋量化投资的策略研究工作，持有公司24%的股权。

两位创始人海外投资经历是在香港的一家平台公司做国内商品交易所和美国芝加哥商品期货交易所（CME）的跨境套利策略，主要交易品种是白银和黄金，每年可以做到50%左右的回报。

世纪前沿团队从2015年开始股指期货高频交易，2016年开始从事商品期货高频交易，2017年开始股票程序化T0交易。2019年由自营转向资管，推出中性、指增策略，2021年公司管理规模突破百亿，2022年CTA策略、全市场选股策略、1000指增策略及1000对冲策略上线。

世纪前沿在高频领域有比较好的积累，在期货高频领域，世纪前沿长期市场占有率达到2%左右，在国内量化机构中这是一个较为不错的水平了。从业绩上看，未出现单周亏损的情况，周内会有些许波动。这种积累在股票策略上也有很好的展现。

世纪前沿公司团队共约60人，核心成员皆有十年以上量化经验。以两位创始人为首的研发+风控人员占比接近70%。团队成员多来自北大、清华等国内外名校，有多名奥数金牌获得者。

世纪前沿采用扁平的团队协作模式，分为研究组、组合组、交易执行组合技术组。团队有多名拥有丰富经验的量化从业者，如曾任世坤核心组资深研究员、千亿+美元资管公司任投委会成员等等。世纪前沿为员工提供有市场竞争力的薪酬和奖金分红，公司每年拿出50%的盈利用于奖励研究团队的贡献。核心成员自创立以来无人离职。

二、产品线介绍

世纪前沿产品矩阵处在不断丰富的过程中，2019年向市场推出了500指数增强、市场中性策略；2022年，向市场推出了全市场选股、CTA 、1000指增 、1000对冲、多策略等产品条线，世纪前沿希望能够通过丰富的策略和资产组合以满足投资人的资产配置需求。我们简单来讲介绍下股票和CTA两大策略。

股票策略部分，世纪前沿整体换手频率较高，可以达到150-200倍，这在百亿私募中并不多见，我们在投资策略介绍部分会说明高频所发挥的作用。世纪前沿因子库只有3、400个因子，实际使用的只有100个左右。基本面、另类数据等信号占比大概20-30%，量价因子占比70-80%。

世纪前沿策略的一个特点是高中低频段全覆蓋，最高频持仓可能两三分钟、甚至不到一分钟这样的频率，低频策略用量价数据基本面分析，做到持仓15天到一个月以上。公司在2021年获得35个点超额收益，25个点的超额是由中低频策略获得的，高频部分带来了十个点的策略增强。

世纪前沿持仓股票数量在1500-1800只，单票占比不超过1%。然后根据组合表现进行全市场选股，使用算法交易和高频系统执行交易。世纪前沿采用较为严格的风格约束，严控仓位及市值、行业风险暴露。

世纪前沿的CTA策略结合了量价和基本面，跟市面其他CTA策略的相关性比较低。

三、投资策略介绍

国内大部分量化私募团队采取项目管理模式（PM模式）。一般来说，项目管理模式能够实现全过程的动态管理，能够对项目目标进行综合协调与优化。不过，在世纪前沿看来，项目管理模式的本质上是赛马机制，会在团队内部形成激烈的竞争关系，容易造成策略模型之间相互挤压。“项目管理模式在公司发展初期，能促使团队快速提升水平。当团队管理规模达到百亿级后，高度竞争容易形成内耗，破坏团队的稳定性，从而影响量化策略的优化和延续。”

在陈家馨看来，量化团队需要采取紧密协作的模式，提高团队的协作性，加强内部沟通。良好的团队氛围，有利于信息分享，发挥个体成员的优势。

世纪前沿采用多因子选股模型，在因子组合方面采用线性和非线性相结合的方式。世纪前沿认为，因子模型对信息的梳理有两个评价维度，一个是信息的广度，另一个是信息提取的纯粹性，这是信噪比的概念，就是提取的信息里面有效信息和噪音的比例。

世纪前沿一直以来希望维持较高的信息提取纯粹性，这就是要求单因子的质量高。世纪前沿的因子数量并不多，只有三四百个。增加因子数量容易提升信息广度，但也会降低信息纯粹度。

陈家馨说：“我们的特征就是非常专注，早期我们主要聚焦量价因子的挖掘，这一直是我们的强项。我们主打的高频策略就主要基于量价数据，比如从交易数据提取有效信息。直到2020年，我们主要的工作都是在量价策略研发上。

2020年下半年，我们觉得自己的量价策略研究水平到了一个相当高的标准，这时我们开始扩展信息获取的广度，去研究更多的信息源，像基本面数据、另类数据等等。我们增加更多的信息源进来，当然我们也一直维持以前的研究标准，将信息纯净度放在第一位。我们要求每一个加进来的因子，本身必须逻辑清晰，经得起推敲，这样我们对它的未来表现才能有信心。我们不是只看测试数据结果可以就去加因子。这是世纪前沿量化研究的最大特征。

未来我们的研究面肯定越来越广，世纪前沿的投研团队也在基于研发需求不断扩张，投研人员多了其实对信息提取纯净度帮助不大，人多了更直接的还是提高信息获取广度。所以我们未来会看更多数据源，投研覆蓋面会更广，也是我们未来进步的一个方向。

世纪前沿策略研究方向主要包括以下几个方面：

1、理解研究因子表达逻辑基础的纯粹性，从原理出发，研究因子本身会存在的本质原因。对于追求宽度的量化策略来说，数据总量是非常大的，如果不从原理上思考，而直接挖掘数据，噪声会非常多，容易陷入困境。虽然有一些量化的办法可以解决这些问题，例如纯数量性的方式，但是这种方式会有上限，鉆研的深度不够，并且会遇到其他新的问题。只有从原理出发，才有可能做得更远。在研究过程中，我们坚持寻找有坚实逻辑的精品因子和特征，避免粗暴生成海量因子的数据挖掘模式，保障所有实盘因子都是经过严格检验，反映有市场结构性因子支撑的规律。我们追求的不是因子数量，而是因子的纯粹度。

2、追求信息来源的多样性。希望整个组合的收益，可以有不同的系统性的偏差。每一种类型的信息都有自己的周期性，有好的时候，也有差的时候。如果只依靠其中的单一信息来源，稳定性就会受到影响。比如说，我们会研究分析师用来评级的底层数据，如消费行业我们会搜集京东/天猫电商销售数据，地产行业搜集住房库存量和新增土地楼面等数据，钢铁行业搜集现货价格和码头库存数据，分别建立行业和个股模型，从而更早的预测出行业和个股评级可能的变动，获取超额。

2022年，世纪前沿新开数据组，专门负责对接处理、完善数据，尽量拓宽数据来源，增加了关系型、文本型多类数据。目前数据组已经有一小部分成果在2022年市场中兑现，预计2023年将大部分转化成为更实际的收益。

3、构建组合的鲁棒性（robust，稳健性）。架设鲁棒的组合要考虑风险，一方面是个别因子的情况，比如信息来源多样的原因，如何利用好各方面的信息；另一方面是组合里有无风格的偏向，例如行业的暴露，这些是市场波动上的特异性风险，是希望消除的。一个好的组合对它的期望是不会因为行业风格的崩溃或者是部分因子的失效，而对它造成致命的影响。

最后，我们强调组合构建的前瞻性。整个A股市场在不断的进化，只看过往历史数据的研究方式是很危险的。因此，我们积极引入了多名有美国成熟市场经验的资深PM加入，建立了一个投资组合管理小组，今年明显能看到整个组合超额的稳定性大幅提升。未来市场有很多变化不测的因素，我们要做前瞻性思考，才能在未来获得稳定的收益。”

世纪前沿认为，高频因子是很少失效的，它本身的稳定性非常强。他们现在用的一大部分高频因子和2015年在股指期货上用的差别不大，许多因子至今依然可以用。高频策略的竞争难点更多还是在于一些细节的处理，还有就是交易速度的竞争，这两点是高频策略进步的关键。而高频策略的信号本身还是很稳定的。

对于量化投资来说，频率越高，独立预测的机会越多，整体的表现就会越稳定。在世纪前沿的整体组合中，高频技术与其他机构形式不同，并非拿来作为主要的收益来源，而是更多作为交易执行的形式，从而低成本甚至负成本实现中低频信号的超额收益。例如买入1万股茅台，如果策略在低频上已经有了上涨倾向，而在高频预测层面认为要跌，那么买入就可以等一等，以此来降低策略执行成本。

中高频策略通过捕捉在较短时间内的股票价差波动获利，因股票日内波动相较于日间和长周期更小，能够在风格快速切换时更快地适应变化。因为超额收益更加稳定，对于平滑超额收益曲线和获取更高的超额有较大帮助，是较为稀缺的资源，也是支撑大容量和多样性的部分。

从2018年以后，低频就成为了世纪前沿的研究重点，也成为了公司主要的收益来源，公司分别利用因子在低、中、高频上对个股做出一定预测，再将这些信息合成起来，做最后的整体预测值，加上对风险的控制，构建出一个均衡的组合，最后用执行算法降低成本。以此高中低频各行其是，形成长周期、多样化、大容量策略，提升长周期选股能力和短周期应对风格切换的能力。高中低频收益贡献占比分别为10-15%，40-45%以及40-45%。

四、业绩介绍

关于各产品线的历史业绩情况，读者朋友们可私信交流或者详询代销机构。从结果来看，世纪前沿的整体业绩表现排名较为靠前。在做了风格的严格约束后，超额收益部分亦表现稳健，在现阶段150亿和150倍左右换手率的情况下，仍处在一个较好的阶段。

市场上大部分的管理人，均在某一阶段出现过一定程度的超额回撤。部分原因是市场整体的系统性抛售所造成的，也有一部分原因是管理人风控较为宽松或模型预测精度下降等造成的，随着量化管理人逐渐走向成熟，应对风险的机制和能力都有了不同程度的提升，尽管仍然无法规避市场波动对超额收益的影响，但是抗风险的能力是有所提升的。

五、总结

在量化行业，有很多创始人都是是中科大毕业的，比如今天介绍的世纪前沿吴敌，此前介绍的宽德创始人冯鑫、张大庆，后面即将要介绍到的量锐创始人金戈、启林投资王鸿勇等，一时半会儿只想到这么多，这些还都是百亿私募哈，含金量很高。另外世纪前沿两位合伙人的颜值都比较在线。

世纪前沿投研团队采用紧密协作模式，信息分享和基建共用，团队之间高水平互信，稳定性很高，从15年至今没有核心投研人员离开。其现阶段管理规模适中，换手率较高，这是具有一定稀缺性的。此外其严格约束风格偏离，不做风格暴露。

世纪前沿策略全频段覆蓋，兼备长周期Alpha策略研发和高频交易执行优势。它的高频策略能够优化交易成本，对于超额收益的稳定性具有较大帮助。当市场整体交易活跃度上升，亦有机会获取更广泛的超额收益。世纪前沿中低频alpha 同样具有深厚积淀，团队从2018年开始研发中低频alpha策略，现策略中低频选股贡献70%超额收益。是在低频和高频均具有较好基础的管理人。策略的超额夏普越高，代表策略维度越高，种类越丰富，越具多样性，高超额夏普策略的收益可持续性更强。

综合来看，世纪前沿是一家比较有竞争力的管理人。

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