概述

2021年1季度至2季度中，熱軋市場呈現大幅拉漲，均價從年初的4611元/噸漲至5月12日最高6737元/噸，漲幅達到2106元/噸。2季度達到高點後開始回落，跌落到當前的5496元/噸，跌幅達到1241元/噸。從供給量角度看，上半年1-6月在唐山地區限產的影響下，熱軋產量仍達到瞭1.29億噸，同比去年上升9.8%，這部分增量主要是由去年新增產能量釋放與去年“公共衛生事件”導致產量過低所致。而熱卷國內消費量上半年維持在同比增長7-8%，海外凈出口量增長約在100%以上。因此從月度表需角度看，上半年月度表需在2133萬噸/月，同比增長9.98%，對價格的支撐度較強。下半年展望看，新增產能與減量預期都有所加大。因此市場整體供給量變化並不大。需求而言，工程機械、重卡、基建、冷系等主要消費行業預期變差，均較上半年呈現環比回落，壓力繼續維持。對於下半年重點需要關註幾個方面：1、國內對外貿易量是否有維持的情況；2、產量和消費是否會有錯配的機會產生；3、8-9月份旺季消費前，下遊的消費訂單是否有大量補庫預期。

2021上半年市場回顧

一、2021上半年價格走勢回顧

1、國內價格走勢

2021年上半年價格先大幅上漲，再呈現高位快速回落，6月底前呈現寬幅震蕩格局。從分月的情況看，1月因突發疫情影響，市場對未來消費擔憂，導致價格先行下滑；2月份隨著疫情被控制，且鼓勵在當地過年的行政命令出來後，市場消費呈現提前開啟，消費導向下價格呈現上行走勢；3月份唐山限產開始，供需結構呈現偏緊的狀態，價格呈現快速上揚；4月份消費進一步上升，供給沒有出現大幅向上，特別是上半個月漲勢相對溫和，但到下半個月，在出口退稅調整的當口，搶出口進一步加劇瞭國內的矛盾。國外價格影響國內價格，迫使國內已有的矛盾再次激化。進入5月，整個市場被過熱情緒點燃，上下遊之間的矛盾體現，商品則呈現滯漲的情形。隨著穩定物價和降低企業成本的方針出臺後，熱軋價格由歷史高點回落至正常水平，一度跌幅達到瞭近2000元噸。進入6月市場一直圍繞著下半年不限產的邏輯進行，下遊消費則呈現淡季下滑，供需矛盾再次體現，問題也由消費端往供給端進行靠攏，現貨市場壓力繼續加大。展望7月，隨著下半年限產預期的加大與逐步落實，預期與現實再次發生瞭碰撞，走勢如同4月底的情形相似，期貨市場甚至直接升水現貨，這一系列反常的邏輯仍舊圍繞著市場，最終導致當前市場謹慎程度大幅提高，矛盾則繼續加大。

2、國際價格走勢

2021年上半年全球的制造業如火如荼的進行復工，對於制造業的原料熱軋板卷因消費量大幅提升，呈現價格快速攀升的走勢。全球上半年各個區域的情況看，消費地上漲的是最明顯的，而原產地價格依然是最低的 。截止6月底，中國天津港熱軋FOB價格為888美金/噸。從走勢來看，呈現先漲後跌的走勢，年初的668美金/噸，漲至5月12日最高的1041美金/噸，漲幅達到35.8%。又從最高點回落至當前的888美金/噸，跌幅達到17.22%。就國外價格看，美國從年初870美金/噸持續上漲至至今的1745美金/噸，漲幅達到100%；歐盟從年初的800美金漲至6月底的最高點1305美金/噸，漲幅達到63.13%，7月初稍有回落，下跌15美金/噸；東亞市場年初的700美金/噸漲至當前的970美金/噸，漲幅達到38.57%。就目前來看，市場消費力度繼續維持，價格依然維持在高位水平，短期內可能難以呈現明顯回落。

二、2021上半年基本面情況回顧

1、供應情況

2021年1-6月份熱軋供應量為1.29億噸，同比去年增加9.8%。增量主要以去年的新增產能為主，平均每個月增量約在210萬噸水平。從區域情況來看，3月份以後，原有的主產區產量受到限產影響，有所下降，但其他區域的增產則有所加大，就從產能利用率創造瞭近幾年來的新高，1-6月份熱軋平均產能利用率在83.78%，同比去年增長8.3%。因此就從供給量角度看，熱軋上半年產量依然是呈現沖高的趨勢。

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2、熱軋下遊需求情況

上半年熱軋各大行業延續去年4季度的走勢，呈現穩步提升的過程。從Mysteel統計的熱軋表觀消費量來看，1-6月份唯一略差的月份在2月，其中除瞭過年的因素外，還有疫情的不確定性影響導致，但這在3月份就呈現瞭明顯回升，這也代表瞭消費的穩步向上。就從分解的行業來看，1-3月份制造業機械、汽車、傢電、鋼結構等都是呈現同比增量，平均增幅在15-50%，主要是因為去年1-3月份基數偏低，今年維持正常水平，增量就較為明顯。不過從4-6月份的各行業表現看，就呈現環比大幅下降，但同比去年仍然有近10-20%左右的增長。因此就上半年來看，Mysteel的熱軋表需增長最終在9%的水平。與供應量增長相比，基本保持緊平衡狀態，這也是上半年價格有穩步向上的主要原因。

3、庫存情況

2021年庫存呈現年前庫存上升，年後2-3月份下遊消費回升（投機消費與直接消費），庫存也呈現下降，供大於求的情況有所體現；不過進入4月以後，隨著價格的向上，上下遊之間的傳導壓力加大，這中間以資金壓力最為明顯（價格提升以後資金使用率也呈現上升）對於囤貨成本加大。所以整體庫存呈現瞭明顯的累增，進入5月份以後，這一情況達到瞭峰值，上下遊一度出現“滯漲”的情況，這進一步加劇瞭庫存難以回落。進入6月份淡季消費有所體現的情況下，庫存超越瞭往年。就目前庫存來看，2季度末鋼廠場內庫存平均在99.97萬噸，1季度末是117.47萬噸；去年同期2季度平均庫存在114.54萬噸，1季度在142.19萬噸，截止6月底，廠庫在107.76萬噸，環比上升11.84萬噸。社會庫存在2季度平均值為257.49萬噸，1季度252.79萬噸；去年同期2季度平均庫存313.1萬噸，1季度平均庫存294.28萬噸，截止6月底，社庫278.68萬噸，環比上升30.03萬噸。因此就庫存情況看，已經超過瞭2019年和2020年的同期水平，現貨端的壓力有所體現。

熱軋庫存環比及同比情況

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4、成本利潤情況

從成本和利潤角度看，上半年鋼廠成本在大幅上升的同時，利潤擴張的速度更快。年初熱軋卷板的利潤，在227元/噸，1月底呈現虧損，最大虧損達到143元/噸；2月份以後利潤開始擴張，4月份到達到最大值1404元/噸，5-6月份開始回落，截止6月底，鋼廠平均利潤維持在170元/噸，上下波動率達到瞭25%。不過從鋼廠成本角度來看，整體成本和利潤呈現反向的趨勢，成本呈現年初的4306元/噸上行至3月初的短期高點4633元/噸，因壓減產量導致原料成本下移，因此成本呈現下降；4月初降至最低4123元/噸後，唐山限產略有放松後，原料價格回升導致成本持續上升，直到6月底為止的5185元/噸。因此從成本和利潤角度看，更大的影響來自於原料的影響，最終向下傳導至終端消費企業，利潤值短期會維持相對低位的水平，且會維持一段時間。

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5、進出口情況

熱軋進出口從2018年以來到2020年以來均呈現瞭每年下降的態勢。不過就2021年，隨著國外的復工復產，購買基礎原材料的驅動力大幅上升，導致國內上半年出口量大幅上升，1-5月份總出口量在619.67萬噸；2020年同期僅有344.13萬噸；而2019年則出口瞭427.11萬噸。就從今年的出口市場可以明顯看出，海外的消費動力上升的尤為明顯，對於下半年就算有一定縮減預期，但全年還是會達到一個近幾年的高點，預估全年在1000萬噸。

2021下半年市場展望

一、2021下半年基本面情況展望

1、供應情況

截止2020年末，全國熱軋產能在3.04億噸，其中華北、東北、華東是主要產區。而2021年Mysteel調研情況看，熱軋產線仍有新增，上半年在廣西地區有1條產線投產，設計產能約400萬噸，下半年在統計的有5條熱軋產線要投產，總能力預計在1300萬噸，主要分佈在河北、山西、福建、廣東等地。就此預估截止2021年底，全國熱軋總產能預計會達到3.21億噸，按照投放的時間與比例，下半年預計可新增產量約400萬噸（不考慮上下半年檢修、限產等因素）。

2、需求情況

2021下半年主要行業的需求量情況變化：

2021年1-5月份制造業行業呈現增長，但6-7月份實際與預期呈現環比回落，從分行業的調研情況看，下半年消費大部分行業環比持平和下滑已經有所體現。例如：重卡、機械、道路交通（因為資金原因）、集裝箱（訂單維持工時放緩）、焊管、出口、冷系（主要在汽車和傢電、門）等；消費有望較上半年增長的主要在造船和酸洗（汽配件）。就上半年總的熱軋表需上升約7-8%，下半年產量變化不大，消費預期下降的情況下，表需或將放緩至3-4%，全年平均增量在4-5%水平。

主要用鋼行業指標監測

3、下半年成本及庫存情況：

2019年與2020年從庫存走勢情況來看有著明顯的節奏性，8月中旬前均呈現大幅累庫，進入9月份則出現庫存下降通道。那就從前2年下半年的消費背景看，均呈現制造業年底沖量采購增加，庫存消耗加大的情形。那麼就按照目前的平衡表推算來看，10月份以後庫存會呈現下降，但其總量依然會比前2年高。就目前來看隨著產量預期的壓降，消費的回落，供需雙弱的格局有所體現，對於成本則會呈現一個略塌陷的格局，整體重心下移。

2019-2021年熱軋平衡表

二、2021下半年價格走勢展望

對於下半年可以看出雖然有限產與檢修的情況出現，但整體產量仍較上半年基本持平，全年的供給量仍有近4.8%的增長空間。不過就從消費角度看，全年增量會在5-6%的水平進行，因此就從供需的角度看，緊平衡的格局還會繼續存在。預計3季度淡季轉旺季拉動一輪消費和補庫，4季度則會呈現震蕩的格局。不過考慮到國際宏觀環境會出現走弱的趨勢，而國內經濟整體會平穩運行，就此而言價格重心或將呈現盤整後下移的過程。