6月9日,華西村下轄企業華西股份發佈瞭一則公告,要收購一傢叫“索爾思光電”的公司,索爾思是何方神聖?美國光芯片企業,光通信領域全球領先,亞馬遜、蘋果、Cisco、華為、中興,都是它的客戶!
有意思的是,在這樣石破驚天的消息下,華西雖然當天開盤封漲停,卻隨後股價迅速回落,同時盤中大量交易,14%籌碼換手,第二日股價在下跌6%的位置全天橫盤,8%籌碼換手。在22%的資金低位進入後,股價4連陽,放量大漲30%!
直到本周三,華西股份終於回調瞭。看著那飄綠的股價,猛拍君不禁想起瞭一首再合適不過的歌:
1、行業它是個難題,讓人目眩神迷
2、總是容易被往事驚醒,總是為瞭你心痛
3、真的要斷瞭過去,讓明天好好繼續
且聽我慢慢分解。
本文共計:2196字 預計閱讀時間:5分鐘
說起華西村,中國“第一村”的名號怕是無人不知無人不曉。然而,華西村真正厲害的,是村辦企業華西集團。
1994年時,剛剛組建的華西集團下屬企業就有58傢之多,橫跨鋼鐵、毛紡、化工、鋁型材、銅型材、帶管等眾多產業。華西集團一想這樣也不是個事兒,於是決定打包優質資產上市,華西股份就此而生,並在1999年成功IPO。
結果上市即巔峰,華西股份遭遇瞭連續5年的股價下跌,2007年牛市拉瞭它一把,但也不過曇花一現。
華西村人是何等聰明,面對股價困境,決定要從戰略上做突破,結果最近15年搞瞭4次戰略轉型。嗯?聽起來還不錯?要命的事兒來瞭!其中3次是最近五年搞的,不到2年搞一次,還都是大動作,這誰受得瞭?
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且看,2015年之前,戰略是“多元化+收購兼並+國際化”,這是產業經營的路數。2015年,公司感覺做實業搞不動,提出要做金控平臺,結果2年以後反悔瞭,覺得金融更難搞,得產融結合著弄。到瞭2020年,公司一看,還是搞高科技吧!
好吧,你到底搞出瞭個啥?定睛一看,哇!公司收入的85%還是紡織化纖、倉儲這20年前的老一套,新業務投資管理收入不到3000萬,其他都是雜七雜八,連單獨列示的機會都沒有!
行業它是個難題,真是讓人目眩神迷!
目眩神迷瞭一番,我們還是看點實在的,來看看2015-2019年公司的財務數據。不禁又是一句歌:總是容易被往事驚醒,總是為瞭你心痛。
1)業績質量——靠炒股“續命”
收入緩慢增長,毛利率從 2016 年開始逐年下降,說明行業競爭異常激烈,公司優勢不明顯。
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再看主業利潤,發現公司從2017年開始虧損,公司之所以有凈利潤,全靠非主業吊著。
哪裡來的非主業?主要來自“公允價值變動損益”和“投資收益”,這兩項的背後,是公司買瞭江蘇銀行、華泰證券、寧德時代的股票,股票價格大漲及賣股票的收益!
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雖然主業搞的不咋地,可是股炒的是真6啊!但是“股市有風險,投資需謹慎”,A股總有那麼些炒股大王,讓人記憶深刻。如靠著寧波銀行持股大賺的杉杉控股,收集上市公司股票像集郵一樣的上海萊士等等……
華西股份,顯然是這幾年的新英雄。不過大A股專治各種不服,眾多案例證明“股神”人設的崩塌,往往也就瞬間的事情。上海萊士血虧13億的前車之鑒,瞭解一下?
2)現金流——靠投資支撐
雖然業務不怎麼樣,但是搞股權投資華西是一點不含糊,不僅炒股票,“戰略投資”也必然要花夠,於是,5年內生外延投資一共幹出去 20 個億,其中最兇的一筆,投聯儲證券就花瞭12.7 億。
還得多虧華西投資玩的6,2015-2017年,華西股份主要靠借債來支撐大額投資,2018-2019年錢不好借瞭,要還的債又多,然而人傢還可以通過高超的投資技巧,使投資活動的現金流回正,來彌補債務缺口!
然而,看看逐年增加的有息債務,還是夠華西股份喝一壺。其實單單體會一下付息壓力就知道瞭,公司五年經營賺瞭6.44億,分紅+付息一共流出11.76億,華西股份近5年分紅總額隻有2.04億,說明付息流出高達9.72億!五年賺的錢連利息都還不上啊!
3)償債能力——錢不好借、債不好還
我們再來看兩個關鍵的借款指標。
第一,借款:借新還舊,在2019年首次出現瞭新舊缺口9.44億,這可不是好苗頭!
第二,關聯擔保:潛在雷區啊!
華西股份近五年債務擔保總額27.1億元,其中超過一半都是為大股東華西集團做的。而且這27.1億的擔保,有20億都發生在最近一年,這說明以大股東華西集團為首的關聯公司資金缺口巨大!未來關聯公司如果無法按期償還債務,華西股份將被追究連帶責任!
最後做個小結,華西股份是一傢主業毛利率極低,主業利潤從2017年開始虧損,每年靠投資來彌補虧空的公司。同時債務負擔巨大,近五年賺到的錢連利息都還不上,隻能每年借新還舊。到瞭2019年,借新債還舊債已經無法持續,而且最近一年關聯方借款擔保就高達20億,隨時可能爆雷!
在這樣的情況下,華西股份還要花9.68億對價收購美國光芯片公司?且不論目前國際關系如此敏感,單說這9.68億的對價你吃的下嗎?給股份人傢認嗎?買來瞭你能經營好嗎?
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dio,就是嚣张傲慢,又玩世不恭的感觉。 源自《JoJo的奇妙冒险》第三部星辰十字军中的反派角色之一的迪奥·布兰度(dio),迪 ...