耕明讀書:三種價值如何選

在股市投資裡,我們經常提到“價值”二字,但什麼是價值、怎樣理解價值、如何計算和尋找價值,這是我們投資者應當時時考慮的問題。

說起來,價值有三種類型。

第一種類型,叫內含價值。

所謂內含價值就是指股票到底值多少錢——是10塊錢,還是8塊錢?

所有的股票對應它的真實質量,都應該有一個相應確定的價值。

這個與它真實質量相對應的價值,我們就稱之為內含價值。

股價比內含價值高,還是比內啟價值低?在投資者心中,這肯定是一個關鍵的問題。

因為判斷出瞭內含價值,拿股價與之作下對比,是買還是賣,決策結果就自然而然瞭。

所以內含價值是投資過程中不可或缺的一把標桿。

需要強調的是,內含價值是一個理想化的狀態模型。

就像圓形是一個理想化的模型一樣。

真實的世界裡,沒有一具物體可以完全達到理想化的狀態。

這就是意味著內含價值必然是一個大致的區域,而不會是一個精確的數字。

很多人總是希望能得到一道什麼“神奇的公式”,敲敲計算器,就把公司的內含價值計算出來。

如果真有這樣的公式——哪怕這道公式再復雜,對投資來說,也是簡單的。

事實上是:世上不可能有這樣的公式。

所以,什麼未來現金流折現公式,什麼概率公式、凱利公式,都隻能作為一種思路進行參考。

別的不多說,一傢公司,它的資產計算就是非常非常復雜的。

我們看到的它財務報表上的“凈資產”那一欄,極有可能是整個公司中有價值資產的很小的、甚至是無足輕重的一部分。

比如貴州茅臺,我們看到的財報上體現的那部分有形的資產還真不是它的核心資產。

它的核心資是什麼?

是它的工藝,是它的品牌,甚至是茅臺鎮那片特有的土地和空氣。

而想用公式計算出這一切的精確價值,可能嗎?

投資最困難最復雜的地方在哪裡?

答案可能不是唯一的,但確定股票的內含價值一定是其中之一。

第二種類型,叫投資價值。

任何一隻股票都有一個真實的內含價值——這一點,對任何一隻股票都是確定的。

但事實上並不是任何一隻股票都值得我們投資。

隻有具有投資價值的股票才值得我們投資。

這就引導出瞭投資價值的概念。

那麼什麼是投資價值呢?

為瞭把復雜的問題簡單化,下面我舉個例子給大傢說道說道。

如果一隻股票的內含價值是10元錢(當然,不可能恰巧精確到10元這個數字上,這裡為瞭說理的需要,對內含價值作瞭簡單化處置),而股價隻有8元錢,那麼差價的2元錢,就是我們此時此價買入此股所能賺到的便宜——這個理論上能夠賺到的便宜,就是我們買入股票的理由。

這段差價,就是我們常說的——股票的投資價值。

當然上邊的例子是靜態的。

按靜態的方式計算並尋找投資價值,這種方法通常被市場人士貼上格雷厄姆的標簽。

如果考慮到成長的因素,股票理論上的投資價值也很好計算。

假如一隻股票一年後的內含價值是10元,而股價隻有8元,折現率為10%,那麼現在買,一年後差價還是2元,折現成今天的價值就是:(10-8)/1.1=1.82元。

這1.82元,大約就是這隻股票目前的投資價值。

用折現率和動態的思維計算並尋找投資價值,這種方法通常被市場人士視為費雪式或巴菲特式投資。

其實和格雷厄姆的思想本源相差不大。

從上邊的分析我們可以看出,投資價值與內含價值最大的不同在於:它是一個相對的概念,不是一個絕對的概念。

所謂相對的概念,就是在比較中得出的一個差價。

投資價值是不是能精確一些呢?

抱歉,還不是。

不信看公式:投資價值=股價-內含價值。

具體到一隻具體的個股,股價在某一個時刻,是確定的,但內含價值本身是無法精確計算的,它隻能、而且永遠是一個大致的數值。

精確加減上不精確,所得的和或差,還是不精確。

所以投資價值可以確定地說,也是一個無法精確到小數點的值。

當然,不精確,並不代表不能計算。

如果說一隻股票的內含價值大致在30元—50元之間,而現在股價卻下跌到瞭15元,而它本身的經營運轉、盈利能力又完全沒有受到股價下跌的影響,還在以每年相對穩定的速率增長,那麼僅從靜態的角度看,它就有至少1倍的升幅潛力,考慮到動態因素,那麼它的升幅潛力還會大大上升。

這時候我們就可以很確定地說,這隻股票具有很好的投資價值——雖然我們還是無法精確地計算出它的投資價值到底有多大。

所以,“毛估估”是幾乎所有投資者的夙命。

第三種類型,叫投機價值。

當股價低於內含價值時,投資價值就會出現。

這種偏離度越大,投資價值就越大。

當股價高於內含價值時,投資價值就會消失。

這種偏離度越大,投資價值就越小。

投資價值沒瞭,股票還能買嗎?

對這個問題的不同回答,造就瞭市場上的兩種基本類型的交易者。

認為股票有瞭投資價值才能買的人,叫投資者。

認為股票雖然沒有投資價值但依然可以買入並賺錢的人,叫投機者。

股票沒有瞭投資價值,為什麼還能買呢?

這就引出瞭投機價值的概念。

股票市場從根本上講有兩種賺錢方式,一種是賺企業成長的錢,通過企業的成長來提升股票的內含價值,在股價不變的情況下,拉大股價和內含價值的差價,也就是提高瞭股票的投資價值,一種是賺市場的錢,在內含價值不變、甚至縮減的情況下,通過估值的提升來提長股價,通過股價的低買高賣來賺取差價贏得利潤,這部分錢其實是摸瞭市場中其他人的口袋。

所謂的投機價值,其實就是指第二種賺錢方式下衍生出來的價值含意。

一隻股票可以沒有投資價值,甚至也可以沒有內含價值,但通過對市場和人性的分析和把握,認為現價買入依然還可以隨著股價的上升趨勢而在更高的價位上賣給其他傻瓜,那麼這樣的機會也是可以利用的。

如果某隻股票碰到瞭這樣的機會,我們就可以認為它是有投機價值的。

當投資價值與投機價值發生重疊的時候,往往意味著最好的投資機會。

比如三聚事件中的奶業,塑化劑事件中的白酒,投資者從基本面上判斷,股價被壓得太低瞭,遠遠低於其真實價值瞭,而投機者從股價的跌幅、K線的形態也認為可以出手瞭。

這種狀態,實際上就是投資價值和投機價值發生瞭重合、共振。

所以,我喜歡分析股票的基本面,然後等待和尋找股價暴跌的機會。

我常說的一句話“投資投機兩相宜”,就是這個意思。

我的意思是:我並不完全否定股票的投機價值,但要想讓我出手,股票僅有投機價值還是不夠的——隻有投資價值閃現的時候,我才會、尤其會對投機價值青睞有加。

股市投資,分清價值,知道自己追求和購買的是哪一種價值,然後守正出奇,這才是真正的價投之道!

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