今天的行情讓大傢很被動，我們就先來做個遊戲放松下。大傢猜猜下面這傢公司是誰。

第一張圖是2009年白酒上市企業的收入排名。

這一年五糧液還是行業老大，是唯一一傢收入過百億的白酒企業。茅臺是行業老二。排在第五名的這傢公司，收入隻有40億，瀘州老窖和順鑫農業都是排在它前面的勁敵。

第二張圖是2018年白酒上市企業的收入排名。

貴州茅臺已經穩居行業第一，收入736億元。經過十年的沉浮，五糧液已經被茅臺遠遠地甩在瞭後面。2009年排在第五位的那傢白酒公司，2018年的收入是241億，排在第四位的瀘州老窖早就跟它不是一個量級，隻有茅臺和五糧液能讓它服氣。

茅臺用瞭10年時間，收入從97億做到瞭736億，翻瞭7倍；

這傢公司用10年時間，收入從40億做到瞭241億，翻瞭6倍。

跟茅臺一樣，這傢公司的股價走勢遠遠跑贏瞭上證綜指，復權前的價格從21.93最高漲至147.13。茅臺的定位是“國酒”，它給自己的定位是“新國酒”。再給它10年時間，五糧液被它趕超不是沒可能。

這傢公司就是洋河股份，002304，是我國唯一一傢在中小板上市的白酒企業。

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一、洋河股份十年業績回顧

洋河股份自2009年上市以來，其收入增長經歷瞭三個階段。

①2009-2011年 高速增長階段

這幾年洋河營業收入和凈利潤增長迅速，主要因為洋河股份這幾年加大中高檔產品的銷售，搶占中高端市場份額，同時開拓省外市場。

②2012-2016年 下滑/負增長階段

這一階段洋河股份的營業收入及凈利潤急劇下降，甚至在2013、2014年出現負增長，主要原因是隨著國傢宏觀政策和經濟環境的變化，白酒行業發展進入調整期，白酒行業出現瞭銷量緊縮、消費降檔的現象，回歸理性消費導致白酒行業經過瞭一段寒冬期。

③2017-2018年增速提升階段

2017年以後洋河營業收入及凈利潤開始提速增長，主要原因是白酒行業走出寒冬期，迎來新一輪成長階段。隨著大眾消費升級、消費結構轉換，白酒行業呈現出產銷穩增、效益提升、結構趨優的良好發展態勢。

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二、洋河股份做對瞭什麼？

洋河股份做的最正確的一條是提早佈局高端酒。

洋河股份是2009年上市的，它2009年營業總收入增長的主要原因是藍色經典系列等中高檔產品的知名度和市場占有率的提高。隨著成品酒銷售價格的提高，洋河的利潤總額也在增長。2018年夢之藍銷售額破百億，增速超50%，有券商預計夢之藍占總營收比重為27%-28%（洋河未披露夢之藍的銷售數據）。有瞭收入過百億的大單品，洋河就有瞭底氣。八項規定出臺之後，茅臺、五糧液這樣價位的酒大傢不敢喝瞭，常以次高端夢之藍代替，為洋河的增長創造瞭機會。

洋河夢之藍系列占比逐年提升。

你可能會說，定位高端老窖也在做，老窖天天喊著國窖1573“價值回歸”，怎麼就被洋河股份比下去瞭呢？因為早在2010年洋河股份就做瞭一次收購。

2010年洋河股份收購江蘇雙溝酒業股份有限公司股權，使得當期收入同比增長90.38%，並在這一年收入趕超瀘州老窖成為行業第三。

老窖位於四川，五糧液也位於四川，無論品牌還是歷史它們都比洋河具備優勢，但為什麼它們的成長性都不如洋河呢？因為洋河位於江蘇。江蘇、浙江、廣東，多少牛股都是在這三個省份誕生的。

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三、你看好洋河嗎？

2019年高端酒的增速肯定要回落，很多高端酒企都出現瞭銷量增速下滑的情況，洋河也不例外。但從整個行業來看的話，最有可能沖擊五糧液的就是洋河股份。洋河用瞭10年時間從40億做到241億；再給它10年時間，它收入會做到多少？

另外洋河的會計處理也有可以借鑒的地方，比如其他應付款。洋河股份其他應付款占總資產的比重一直在10%以上，占總收入的比重在25%以上。

洋河說這些都是經銷商的保證金和未結算的銷售回扣等。為什麼比洋河收入規模大的五糧液和茅臺就沒有這麼高比重的其他應付款呢？這個科目洋河究竟是用來隱藏利潤還是虛增利潤？您怎麼看？