今天我们来关注一下僵尸企业。僵尸企业一直是隐藏在全球经济中的一股神秘力量,有时他能给我们带来惊喜,有时则会带来黑天鹅式的风险。然而在事件发生前,却很少有人知晓。那么今天,阿吉就给大家揭秘一下僵尸企业的现状。全球到底有多少僵尸企业?它们现在情况如何?未来会成片成片的倒下吗?它们又雇佣了多少人?会拖累经济吗?我们一起来看一下。
僵尸企业,在业界没有统一的定义,但概念很清晰,就是那些没有盈利,需要靠借钱才能够续命的公司。昨天,咨询公司Kearney就公布了一份关于僵尸企业的报告。报告统计了自2000年以来,超过7万家企业的数据。这些公司覆蓋153个国家和180多个行业。在2022年,大约还有4万多家企业还在上市运营当中。
报告指出,在2022年,全球上市的僵尸企业增加了5%,现在大约是2000家公司。虽然看起来不多,但比例很可怕,每20家上市企业,就有1家是僵尸企业。其中澳大利亚和南美洲的僵尸企业增长最快,但北美和亚洲也不低,都有12%的增长。
这轮加息狂潮也加速了僵尸企业的死亡。2021年,有7%的僵尸企业最终倒闭破产,而到了2022年,这个数字就上升到了11%。通讯交流、房地产和消费者必需品是倒闭潮发生最多的领域,倒闭的企业都增加了180%以上,也就是近乎原来的3倍。
那么这些僵尸企业体量如何呢?截止到2022年,这些僵尸企业总共掌控著至少1万亿美元,其中7870亿是债务,1960亿是股权。报告强调,这是一个保守估算,因为还不包含一些看不见的隐性债务,比如和供应商的赊账或者各种表外债务等。而这些公司也占用了不少的人力资源,在全球范围内大约总共雇佣了210万人。
听起来似乎不是很多,但报告指出,这是因为高利率的威力还没有显现,所以可以依旧理解这是疫情期间超低利率环境下的现状。比如样本中的美国企业,在2022年,平均的利率仅为1.42%,最高的波兰也不过才3.57%。那么如果利率大涨,显然会有更多的企业还不上债务,僵尸企业也就会成片的增加。根据公司的估算,如果利率升高1.5倍,那么僵尸企业的数量会上涨15.6%,如果升高2倍,那么就会上涨21.5%。这分别等于3850家僵尸企业和4000家僵尸企业。
而我们都知道,目前企业债利率可远远不止升高2倍。按照美国银行的数据,目前美国BBB级的企业债利率已经超过了6%,这是1.42%的四倍以上。BBB级还是属于投资级别的企业债。如果是垃圾债,比如B级,那么利率已经超过了8.4%,也就是说在到期日来临的时候,估计还不上债务的远远不止4000家,也就意味着超过2万亿的经济体量和超过400万人的工作都面临威胁。
报告还发现一个令人担忧趋势,那就是僵尸企业的个头在变大。2022年,营收超过100亿美元的超大型僵尸企业同比增长了40%,在所有僵尸企业的占比增加了0.1%。营收在10亿到100亿之间的大型僵尸企业同比增加了165%,现在占比为3.5%,是去年的一倍。中型的僵尸公司,也就是营收5亿到10亿美元之间的企业,也同比增加了66%。
阿吉就特别想知道美国的情况,但报告只说僵尸企业大约占6%,但没有提及数量,所以只能推估。如果算美国有大约3000家上市公司,那么上市的僵尸企业就有180家,数量并不小。报告也说,就这个比例,就足以让政府开始准备干预
而前不久高盛也做了类似的报告,去分析美国企业债务的情况。高盛表示,因为前两年企业发债发太多了,又锁定了低利率,所以就导致去年和今年的融资需求小。这也让高利率的影响更滞后了一些。但不赚钱的公司越来越多,2022年几乎50%的美国上市企业都不赚钱。图中的深蓝色就反映了这可怕的趋势。这些公司的利润率都低于-5%,也能算广义上的僵尸企业。
阿吉认为,僵尸企业的增加和近40年的低利率环境有很大关系。正因为借贷成本长期系统性的下降,使得更多企业通过融资来寻求增长。这种现象本身无可厚非,在低利率时代这也确实被验证是一条有效的发展路径。
然而现在最大的风险是,这种低利率环境还能否回归?对于僵尸企业来说,短暂的高利率并不会带来系统性的影响。但是长期维持的高利率,则会彻底冲击到很多公司的商业模式。而如今很多公司已经习惯了低利率环境下的商业模式,一旦高利率维持,必然会有大量公司因为调整不及时而出现困难,甚至是破产。而如今超高比例的僵尸企业,就又进一步放大了这种风险。
企业的习惯难以改变,对于投资者来说也是如此。一旦高利率环境维持,那么过去10年市场追逐的高增长的公司将会很难获得好的回报,稳定高利润的公司则会受到市场青睐。对于长期投资者来说,我们需要警惕的是利率环境的结构性改变,一旦苗头出现,我们也需要及时的调整我们的投资策略。
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