今天我们来关注一下僵尸企业。僵尸企业一直是隐藏在全球经济中的一股神秘力量，有时他能给我们带来惊喜，有时则会带来黑天鹅式的风险。然而在事件发生前，却很少有人知晓。那么今天，阿吉就给大家揭秘一下僵尸企业的现状。全球到底有多少僵尸企业？它们现在情况如何？未来会成片成片的倒下吗？它们又雇佣了多少人？会拖累经济吗？我们一起来看一下。

僵尸企业，在业界没有统一的定义，但概念很清晰，就是那些没有盈利，需要靠借钱才能够续命的公司。昨天，咨询公司Kearney就公布了一份关于僵尸企业的报告。报告统计了自2000年以来，超过7万家企业的数据。这些公司覆蓋153个国家和180多个行业。在2022年，大约还有4万多家企业还在上市运营当中。

报告指出，在2022年，全球上市的僵尸企业增加了5%，现在大约是2000家公司。虽然看起来不多，但比例很可怕，每20家上市企业，就有1家是僵尸企业。其中澳大利亚和南美洲的僵尸企业增长最快，但北美和亚洲也不低，都有12%的增长。

这轮加息狂潮也加速了僵尸企业的死亡。2021年，有7%的僵尸企业最终倒闭破产，而到了2022年，这个数字就上升到了11%。通讯交流、房地产和消费者必需品是倒闭潮发生最多的领域，倒闭的企业都增加了180%以上，也就是近乎原来的3倍。

那么这些僵尸企业体量如何呢？截止到2022年，这些僵尸企业总共掌控著至少1万亿美元，其中7870亿是债务，1960亿是股权。报告强调，这是一个保守估算，因为还不包含一些看不见的隐性债务，比如和供应商的赊账或者各种表外债务等。而这些公司也占用了不少的人力资源，在全球范围内大约总共雇佣了210万人。

听起来似乎不是很多，但报告指出，这是因为高利率的威力还没有显现，所以可以依旧理解这是疫情期间超低利率环境下的现状。比如样本中的美国企业，在2022年，平均的利率仅为1.42%，最高的波兰也不过才3.57%。那么如果利率大涨，显然会有更多的企业还不上债务，僵尸企业也就会成片的增加。根据公司的估算，如果利率升高1.5倍，那么僵尸企业的数量会上涨15.6%，如果升高2倍，那么就会上涨21.5%。这分别等于3850家僵尸企业和4000家僵尸企业。

而我们都知道，目前企业债利率可远远不止升高2倍。按照美国银行的数据，目前美国BBB级的企业债利率已经超过了6%，这是1.42%的四倍以上。BBB级还是属于投资级别的企业债。如果是垃圾债，比如B级，那么利率已经超过了8.4%，也就是说在到期日来临的时候，估计还不上债务的远远不止4000家，也就意味着超过2万亿的经济体量和超过400万人的工作都面临威胁。

报告还发现一个令人担忧趋势，那就是僵尸企业的个头在变大。2022年，营收超过100亿美元的超大型僵尸企业同比增长了40%，在所有僵尸企业的占比增加了0.1%。营收在10亿到100亿之间的大型僵尸企业同比增加了165%，现在占比为3.5%，是去年的一倍。中型的僵尸公司，也就是营收5亿到10亿美元之间的企业，也同比增加了66%。

阿吉就特别想知道美国的情况，但报告只说僵尸企业大约占6%，但没有提及数量，所以只能推估。如果算美国有大约3000家上市公司，那么上市的僵尸企业就有180家，数量并不小。报告也说，就这个比例，就足以让政府开始准备干预

而前不久高盛也做了类似的报告，去分析美国企业债务的情况。高盛表示，因为前两年企业发债发太多了，又锁定了低利率，所以就导致去年和今年的融资需求小。这也让高利率的影响更滞后了一些。但不赚钱的公司越来越多，2022年几乎50%的美国上市企业都不赚钱。图中的深蓝色就反映了这可怕的趋势。这些公司的利润率都低于-5%，也能算广义上的僵尸企业。

阿吉认为，僵尸企业的增加和近40年的低利率环境有很大关系。正因为借贷成本长期系统性的下降，使得更多企业通过融资来寻求增长。这种现象本身无可厚非，在低利率时代这也确实被验证是一条有效的发展路径。

然而现在最大的风险是，这种低利率环境还能否回归？对于僵尸企业来说，短暂的高利率并不会带来系统性的影响。但是长期维持的高利率，则会彻底冲击到很多公司的商业模式。而如今很多公司已经习惯了低利率环境下的商业模式，一旦高利率维持，必然会有大量公司因为调整不及时而出现困难，甚至是破产。而如今超高比例的僵尸企业，就又进一步放大了这种风险。

企业的习惯难以改变，对于投资者来说也是如此。一旦高利率环境维持，那么过去10年市场追逐的高增长的公司将会很难获得好的回报，稳定高利润的公司则会受到市场青睐。对于长期投资者来说，我们需要警惕的是利率环境的结构性改变，一旦苗头出现，我们也需要及时的调整我们的投资策略。