2020年9月27日，馳名品牌“浪奇洗衣粉”的擁有者，上市公司廣州浪奇發佈瞭一份離奇的公告，稱自己在江蘇鴻燊物流有限公司、江蘇輝豐石化有限公司兩傢物流公司倉庫內合計5.72億元存貨“不翼而飛”。

根據媒體披露，鴻燊公司的確與浪奇簽訂瞭貨物儲存的合同，但是一直都沒有收到相關貨物，且浪奇曾提出希望鴻燊公司幫忙“完善數據”。輝豐公司則直接說自己從未與廣州浪奇簽訂倉儲合同，廣州浪奇出具的存貨盤點表上有輝豐公司印章，但與輝豐公司印章不一致。

這一消息把這傢有60多年歷史的老牌國有企業迅速卷入漩渦中。與之同時發佈的還有一份債務逾期暨部分銀行賬戶被凍結的公告，公司自披露“截至2020年9月24日，逾期債務合計39.50億元，占公司最近一期經審計凈資產的20.74%。”

這可能是廣州浪奇有史以來最黑暗的一個周末。但風暴卻並沒有結束。

2020年10月30日，廣州浪奇稱公司目前貿易業務存在賬實不符的存貨金額增加至8.67億元，涉及倉庫由此前的2傢變為6傢。同時，公司貿易業務應收賬款賬面餘額為30.66億元，其中超過八成出現逾期。

2021年1月8日，廣州浪奇連發瞭四份公告：因公司涉嫌信息披露違法違規被中國證監會立案調查、上任不滿半年的董秘辭去董秘職務、新增3個銀行賬戶被凍結、新增子公司股權被輪候凍結。

自2020年9月東窗事發起，廣州浪奇的市值在短短5個月的時間裡，蒸發瞭65%。

2021年6月，一傢融資租賃公司向廣州市中級人民法院申請對廣州浪奇公司進行重整；9月，廣州中院裁定受理債權人的重整申請。

廣州浪奇的市值快速蒸發

很多人從倉庫管理的角度來總結廣州浪奇存貨丟失事件中的教訓，這很可能是“頭痛醫頭，腳痛醫腳”。如果隻是存貨管理的問題，那麼在報表上應主要體現為存貨減值，對公司與上下遊之間大量的逾期債務難以解釋。

廣州浪奇存貨“不翼而飛”的背後，折射出的是一個有關融資性貿易的“黑洞”。

這裡要先解釋下貿易融資和融資性貿易的區別：

設想核心企業（如廣州浪奇）向企業A購買貨物，核心企業可以不使用現金而是開具商業票據（註明兌付期限）支付貨款；核心企業在獲得商業票據後可以找金融機構貼現，金融機構成為商業票據的持票人或者抵押權人。票據到期後核心企業兌付，還款流入金融機構。以上就是一個貿易融資的過程，實質上相當於金融機構借錢給核心企業給它的上遊支付貨款，也會占用核心企業的授信額度，貿易融資中產生的商業票據則是一種結算工具。

對核心企業來說，貿易融資能夠幫助企業進行靈活的賬期安排，降低流動性風險。對金融機構來說，融資性貿易最大的優點在於貸出資金的用途是被鎖定的，融資行為具有瞭“真實的貿易背景”，這是風控人員最願意看到的。

融資性貿易則是指企業“以貿易之名，行融資之實”，即利用虛假的貿易行為掩蓋企業間資金流動，在虛構收入的同時，實現企業間資金拆借，由資金充裕的資金提供方向資金需求方提供融資。

設想核心企業向企業A購買貨物並開具商業票據，再以“走單、走票”的形式將這些銷售給企業B（企業A的關聯方），形成對企業A的應收賬款。企業A通過票據貼現的方式融資，一定時間後再通過企業B銷售回款的方式向核心企業提供現金，用於其兌付票據。在此過程中，通過指定倉庫自提等方式，貨物在由“企業A—核心企業—企業B”的過程中並不發生實際的空間位移，產生的唯一成本是交易過程中的稅費。

企業A背靠著核心企業的信用，獲得瞭低成本的資金，他可以在公眾的視線之外，將這些資金用於放貸高風險高收益的業務。未來企業A隻需要通過企業B把本金歸還給核心企業，這個循環就可以一直進行下去。

資金能否從企業A回到企業B是閉合鏈條的關鍵

以上就是融資性貿易的基本套路，但他還有一個升級版，就是在交易過程中連作為貿易載體的貨物都是虛構的。隻需要偽造一些合同及發票，核心企業就可以開出商業票據給企業A，企業A仍舊可以拿著這些票據找金融機構貼現。

核心企業為什麼要做這種事情？一是核心企業可以通過與企業A、企業B之間的買賣價差來變相實現資金融出的收益。二是核心企業可以通過投資企業A分享其投資收益。三是“貨不動錢動”不失為一個創收的好手段，幾乎想做出多少數收入就可以做出多少收入，隻需要把底稿做好、故事編圓就行。

種種跡象都指向廣州浪奇進行“融資性貿易”的事實。

一是”雙向交易“問題。據2017年-2019年年報披露，廣州浪奇大宗貿易業務存在多名主要供應商與客戶重疊、大客戶即供應商的情形。更尷尬的事情，是在“雙向交易”的基礎上還出現瞭“兩頭逾期”。根據廣州浪奇2020年半年報披露的數據，

按照前文所述的結構，這很可能是企業A無法及時將融資款通過關聯方企業B還給核心企業，致使核心企業出現壞賬的同時也沒能兌付票據。

二是一宗奇怪的並購。2013年7月，廣州浪奇出資1.98億元，溢價300%收購瞭中冶化工所持有的江蘇琦衡25%股權，成為該公司的第二大股東。廣州浪奇在當年年報中稱，公司投資江蘇琦衡是為瞭“整合上遊產業鏈，尋求新的盈利模式”。

新的盈利模式還沒找到，江蘇琦衡卻出事瞭。2016年1月，上市公司延安必康（002411.SZ）公告稱廣州浪奇未能如期兌付的江蘇琦衡給付的2億元面值商業承兌匯票，廣州浪奇拒絕的理由是“印鑒不符”，卻並未報案。聯想一下，這是不是說明江蘇琦衡就是融資性貿易鏈條中的“企業A”？江蘇琦衡通過將廣州浪奇開具的商業票據貼現取得融資，後續卻未能及時將融資款通過關聯方“企業B”還給廣州浪奇，造成瞭後者的流動性困難，隻能找個理由拒絕兌付。

這也折射出融資性貿易背後所隱藏的財務風險。如果套出的資金無法如期回流企業，核心企業流動性就很可能斷掉。很多企業為瞭逃避兌付義務，會以“單據上是假印章”為由拒絕履約；有一種說法是，在大宗商品貿易圈，很多公司甚至專門備有假印章為自己留“後手”

經過一系列協商，廣州浪奇與延安必康在當年12月達成和解。但躲得過初一，躲不過十五。該發生的事情還是發生瞭。

2020年，廣州浪奇詭異地出現瞭“雙向逾期”。截至6月末，廣州浪奇承兌的商票中有4個億逾期，客戶簽發給廣州浪奇的商票也恰好有4個多億逾期。“雙向逾期”往前又暴露出“雙向交易”的問題。據2017年-2019年年報，廣州浪奇大宗貿易業務存在多名主要供應商與客戶重疊、大客戶即供應商的現象。而這些逾期的“應付”和“應收”項目，極可能是廣州浪奇配合局外人DIY貿易背景以便利融資的痕跡。

廣州浪奇身陷融資性貿易與時代背景和行業變革相關。廣州浪奇的前身是廣州油脂化學工業公司，1992年至1993年期間完成改制上市，主營洗衣粉等日化產品。但後來海外跨國公司侵入國內日化市場，民族品牌的生存日益艱難；而廣州浪奇“國有企業+上市公司”的身份使其在融資成本上擁有得天獨厚的優勢，在這個致命的誘惑下，公司開始涉足融資性貿易。2018、2019年公司貿易業務收入分別為101億元和92億元，占當年公司總營收的76%和74%。

2021年年底廣東證監局下發的《行政處罰決定書》公開瞭真相的一角：江蘇琦衡其實是廣州浪奇的關聯企業。2018年1月1日至2019年12月31日，廣州浪奇以支付采購貨款的名義，經過多層中間公司掩護過渡，將資金給江蘇琦衡使用。相關資金來源包括廣州浪奇的自有資金、商業承兌匯票、銀行貸款以及保理機構貸款等。江蘇琦衡將占用的資金用於擴大生產和償還銀行債務等。

最後來說一下融資性貿易和洗衣粉“不翼而飛”有什麼關系。

融資性貿易也需要按照會計準則記賬，買來的東西在銷售出去前就是資產負債表上的存貨，但如果買賣行為沒有真實發生，那報表上的存貨也必然不是真實存在的。所以，看起來是貨物“飛走瞭”，但倉庫其實一直是空的。隻不過廣州浪奇可能壓根不關心倉庫裡有沒有東西。

這個情況在證監會的《行政處罰決定書》中也得到瞭證實，2018年1月1日至2019年12月31日，廣州浪奇通過虛構大宗商品貿易業務、循環交易乙二醇倉單等方式，虛增營業收入、營業成本和利潤。為美化報表，廣州浪奇將部分虛增的預付賬款調整為虛增的存貨。通過上述方式，廣州浪奇2018年、2019年虛增存貨的金額分別為9.56億元、10.82億元。

融資性貿易事件暴露後，廣州浪奇一度被推到瞭懸崖邊緣，但他背後的廣州國資最終還是拯救瞭他。在控股股東廣州輕工集團的介入下，公司迅速完成瞭破產重整。2022年5月24日，廣州浪奇公告將以非公開發行股票方式募集不超6億元資金用於補充流動資金，廣州輕工集團將以現金全額認購。同日，上市公司公告向深交所提交撤銷退市風險警示及其他風險警示的申請已獲核準。