9月2日，華大九天首發獲通過，但公司的凈利潤大部分來源於政府補助及稅收優惠，且研發費用中近七成為職工薪酬。

9月2日，北京華大九天科技股份有限公司（以下簡稱：華大九天）深交所創業板上會首發獲通過，保薦機構為中信證券股份有限公司。

公開資料顯示，華大九天此次擬發行股票不超過1.09億股，占發行後公司總股本的20%，擬募集資金25.51億元，用於電路仿真及數字分析優化EDA工具升級項目、模擬設計及驗證EDA工具升級項目、面向特定類型芯片設計的EDA工具開發項目、數字設計綜合及驗證EDA工具開發項目以及補充流動資金。

不過，從招股書中披露的信息看，華大九天的實際科研投入和盈利能力或並不樂觀。針對上述情況，發現網向華大九天發送采訪函請求釋疑，但截至發稿前，華大九天並未給出合理解釋。

政府補助及優惠占凈利比例大

據瞭解，華大九天主要從事EDA工具軟件的開發、銷售及相關服務。主要產品包括模擬電路設計全流程EDA工具系統、數字電路設計EDA工具、平板顯示電路設計全流程EDA工具系統和晶圓制造EDA工具等EDA工具軟件，並圍繞相關領域提供技術開發服務。

2018年-2020年末，華大九天分別實現營收1.51億元、2.57億元和4.15億元，其中2019年和2020年同比增速為70.59%、61.26%；歸母凈利潤分別為4851.94萬元、5715.77萬元和1.04億元，2019年和2020年同比增速為17.80%、81.18%。

但2018年-2020年華大九天的非經常性損益分別為3128.05萬元、4446.37萬元和6342.88萬元，扣非後歸母凈利潤分別為1723.89萬元、1269.41萬元和4012.99萬元，2019年和2020年同比增速-26.36%、216.13%。可見扣除非經常損益後，華大九天實際經營利潤金額較小且波動大。

d58ede816a77d39809b3d9ca144ea2e6來源：同花順iFinD（華大九天）

值得一提的是，華大九天實現盈利也主要是依靠稅收優惠及政策補貼。招股書顯示，2018年-2020年，華大九天享受的稅收優惠金額合計分別為2805.68萬元、4888.70萬元和7141.42萬元，占當期利潤總額的比例分別為57.83%、85.53%和68.96%。

97bc040455fe4eb55f444ee694d52a0d圖片來源：招股書

同期，華大九天計入其他收益的政府補助金額分別為4389.20萬元、5430.27萬元和7040.57萬元，占當期利潤總額比例為90.46%、95.00%和67.99%；其中軟件產品增值稅即征即退款分別為1355.84萬元、1746.46萬元和1707.97萬元，占當期利潤總額的比例分別為27.94%、30.56%和16.49%，EDA項目補助分別為2822.06萬元、1201.33萬元和3467.58萬元，占當期利潤總額的比例分別為58.16%、21.02%和33.48%

稅收優惠和政府補助占比大的同時，華大九天在擬上市前夕還突擊進行現金分紅。招股書顯示，2020年華大九天現金分紅2238.30萬元。

7a8884d18269aeb88994571fd5cc66b6圖片來源：招股書

七成研發費用用途顯示為支付職工薪酬

公開資料顯示，華大九天主營業務是EDA工具的開發、銷售與相關服務。EDA工具是集成電路領域的上遊基礎工具，是算法密集型的大型工業軟件系統，而EDA 算法是數據密集型計算的典型代表，需要企業進行長時間的技術積累和持續大規模的研發投入。因此，研發費用是EDA企業營業總成本的主要構成部分。

招股書顯示，2018年-2020年，華大九天研發費用分別為0.75億元、1.35億元和1.83億元，占營業收入的比重分別為 49.81%、52.50%和44.22%，高於可比上市公司平均19.83%、20.13%和21.75%。

但從研發費用的整體看，華大九天的研發投入相當大，但細分來看，華大九天研發費用中的近七成是用於支付職工薪酬。

招股書顯示，2018年-2020年，華大九天研發費用中職工薪酬分別為5551.08萬元、8574.56萬元和1.24億元，占研發費用的比例分別為73.92%、63.50%和67.55%。

圖片來源：招股書

同時，截至2020年末，華大九天在職人數477人，其中研發與技術人員322人，占比67.51%。高研發技術人員比例直接導致瞭研發費用中職工薪酬的高占比。值得註意的是，固然人才是EDA工具實現創新的最重要動力，但是過高的職工薪酬占比可能會壓縮實際用於EDA工具研發的投入，陷入“巧婦難為無米之炊”的研發困境。

圖片來源：招股書

另外，華大九天的流動性資金可能也存在瑕疵，據招股書批露，此次募資金額高達總資產1.9倍，但募資的近30%卻用於補充流動資金。

招股書顯示，2018年-2020年，華大九天總資產分別為5.17億元、6.91億元和13.41億元；其中2020年末流動資產7.68億元，非流動資產5.72億元。而華大九天本次擬募集資金25.51億元，總額達到瞭2020年末總資產的1.9倍以上。

用於四個項目的投資總額占比為71%，補充流動資金總額占比為29%，單個項目金額最大的也是補充流動資金，達到瞭7.5億元，與2020年末華大九天流動資金金額基本持平。

圖片來源：招股書

一方面，華大九天實際用於EDA工具開發的研發投入占總研發費用的比例不足一半；另一方面，華大九天依靠政府補助和稅收優惠實現盈利。關鍵金額占總體比重過小使得華大九天EDA產品的實際研發能力與盈利能力仍有待商榷。