今天不羅嗦，直接開始正題：

1，什麼是遠期，什麼是期貨

2，無風險利率 & 利率倒掛

3，遠期和期貨相等的情況

4，遠期和期貨不相等的情況

5，一個例子

1，什麼是遠期，什麼是期貨

遠期（Forward）

遠期的意思基本上是交易的甲方A和乙方B，商量瞭一下，決定在未來的某個時期，以一個當前協商一致且確定的價格購買某一種商品的交易形式，其所對應的達成的合約就是遠期合約（有時間，價格，商品的多少等等內容），在金融市場上按照商品的不同可以是外匯、股票等等。

遠期合約是現金交易，也就是說是一個現金換商品的買賣，雙方是必須交割的，比如A用現金買瞭B的bb股票的遠期，簽訂瞭合同，那麼到瞭交割日，A出現金，B出BB的股票，雙方完成買賣。

遠期合約是場外交易，交易雙方都存在風險，也就是說遠期合約是A和B在場外互相間達成的，與第三方無關，交易風險有雙方承擔：1）到瞭交割日，如果當時的即期價格低於遠期價格，發生瞭溢價交易，那麼買房（或者先進方）A虧瞭，因為A如果把現金留到交割日，那麼反而能用較低的價格買到bb股票；2）反之，到瞭交割日，如果當時的即期價格高於遠期價格，那麼發生瞭差價，那麼賣方（或者說實物方）B虧瞭，因為B如果把bb股票實物留到交割日，那麼反而能賣到更多錢。

順便提一句掉期（SWAP），掉期是用遠期合同和即期合同互相配合而實現的一種組合交易模式。掉期大體上是這麼個意思，比如一個中國公司A要和美國公司B在國際市場上做一筆買賣100萬美元，3個月能掙10%也就是10萬美元，用美元結算，但是中國公司A在中國啊，賬戶裡都是人民幣，租房子、發工資、交電費都要用人民幣，所以需要先把人民幣換成美元，然後在跟B公司的交易結束之後把美金再換成人民幣。所以A公司現在馬上立刻就做一筆SWAP，同時用即期價格買入100萬美元外匯，然後在再3個月以後遠期賣出110萬美元。在同一筆交易中將一筆即期和一筆遠期業務合在一起，要記住是同一筆交易。

期貨（future）

期貨跟遠期完全不一樣。期貨小編講瞭好幾次瞭，最近的一次是講股指期貨，所以這裡隻略微說說期貨和遠期的區別：

1）期貨是有期貨交易市場的，屬於場內交易，一說場內交易必然是標準化合約，不像遠期是場外交易，雙方想怎麼簽就怎麼簽；

2）期貨交易在場內有監督的情況下實行的是每日無負債結算制度（這個很重要，以後還要講，由於有這個制度所以投資者在期貨市場都會馬上獲利），而且伴隨著保證金和準入條件，所以信用風險比較小，不太可能出現不履約的情況，跟遠期場外交易，甲乙雙方都有可能違約；

3）期貨交易到瞭履約時間可以選擇實物交割，也可以選擇對沖平倉兩，而遠期交易最終的履約方式就是一手交錢一手交貨。

順便提一句套利（arbitrage），使用期貨進行套利是有規模的機構獲利的一種很重要的方法，基本上采用IT手段，用規則引擎達成自動下單和高頻交易的要求。套利基本上都是關聯的兩個或者多個交易達成的，比如跨兩個市場的套利，股指期貨套利就是橫跨期貨市場和股票二級市場的套利行為，前面說瞭很多小編這裡及不囉嗦瞭。不過還是要強調一下，合理合法的套利行為是把多個市場的收益率導正、統一、補缺的重要和可靠的手段。

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2，無風險利率

無風險利率顧名思義是投資者在市場上能夠獲得的沒有任何風險的標的物所產生的（最高）利率。比如說，國債的利率，有的時候短期國債和長期國債可以當作無風險利率，也有用一種計算模型（綜合）計算得出的利率。

這裡順便提一句，為啥美國利率倒掛會使得股市大跌？極為不精確的說：那就是因為比如3年期的國債收益率是5%，10年期的國債收益率是3.5%，那就意味著市場上有一個判斷，就是第3年到第10年市場上的收益率預測為-1.5%，也就是說這7年總體上來說收益率為負數，大傢都虧錢。

需要說明的是無風險利率是一個概念值，一個基準值。比如你那美國3年期國債當無風險利率，那麼當前無風險利率5%，你要搞一個投資，這個投資說你的預期收益是4.5%，而且還有各種投資風險，那麼你幹嘛要幹這個事情呢？直接買國債躺在傢裡享受5%不好嗎？

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3，遠期和期貨相等的情況

討論完遠期和期貨的區別以及“無風險利率”以後，我們來說說遠期和期貨相等的情況。

這裡有一個鏈接，裡面有一個PDF文件，各位看官老爺可以下來看看。

http://www-2.rotman.utoronto.ca/~hull/technicalnotes/TechnicalNote24.pdf

這是一個證明題，說的是當“無風險利率”對所有的期限都是已知的時候（或者說能夠用一個一致的函數模式算出來的時候），那麼同一個期限內（比如3年期）的遠期價格和期貨價格是一樣的。

其基本的證明方法就是，既然“無風險利率對所有期限都可以用一個函數來表達”，那麼我們就用期貨的price和position來做投資收益，然後再把所有的期貨收益累加起來，最後得到期貨的總體收益等於遠期這個證明。

這個證明本上可以看作是第一節中期貨和遠期的不同的一個深層次的原因，期貨和遠期都基於即期F0，而期貨的累計成就瞭遠期的一次性交易。

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4，遠期和期貨不相等的情況

當然，大多數情況下期貨和遠期是不一樣的，但是基於上述證明題的事實，小編很不要臉的“指出”：期貨和遠期在現實世界上的不同，是因為無風險利率的變化無法預測，也就是說上述證明題的“無風險利率對所有期限都可以用一個函數來表達”這個前提條件不符合。

我們用一個標的物，比如股票來做例子。一個股票S。

當S的價格上漲、利率上漲的時候，期貨多頭的持有者會因為期貨的每日都要結算（第一節講過瞭，這個很重要），這時候對已經在期貨市場上獲利的投資者的收益率會高於平均利率（這裡就不說無風險利率瞭）；反之，當S的價格下跌、利率下跌的時候，期貨多頭（投資者）也因為每日都要結算而會立刻感受到損失，這時候對已經在期貨市場的融資會低於平均利率。也就是說由於期貨價格和平均利率的正相關性，那麼期貨有把收益和損失都放大，且讓投資者切身感受到的能力，而遠期沒有這個能力。所以：

1，當S的價格與利率成正相關的時候，S上漲的時候，期貨多頭比遠期多頭更具有吸引力，S下跌的時候期貨空頭比遠期空頭更有吸引力。

2，當S的價格與利率成負相關的時候，遠期的價格則往往要高於期貨價格，從而更具有吸引力。

5，一個例子

一傢銀行，A外匯交易員做瞭一個遠期交易：3個月後以匯率1.5以美元買入100萬英鎊；另一個B期貨交易員做瞭一個期貨交易：買入瞭100萬英鎊（16份*每份62500英鎊）對應的期貨標準合約。這時A交易員和B交易員都是英鎊的“多頭”，“頭寸”也相同。

當日收盤後，遠期和期貨價格都漲到1.504，A交易員的獲利3900美元，而B交易員獲利4000美元。

原因是期貨交易每天結算，則B交易員獲得的是“實利”4000美元，而A交易員在3個月以後才交割獲利，所以A交易員隻有“估值”，這個股指是4000美元在當下的“貼現值”。在乘以貼現率之後隻有3900美元。

同理，如果期貨和遠期的匯率都下跌，“跌到”1.496，那麼A交易員的“估值”隻“浮虧”3900美元，而B交易員卻“實際虧損”4000美元。