先說結論：

1、流動性風險的重要性：償二代二期對保險公司流動性風險的監管指標有新的調整。相比以往年度主要關註預測指標外，本次調整為既有實際經營指標（凈現金流），也有預測類指標（流動性覆蓋率），還有預測類回溯性指標（經營活動凈現金流回溯不利偏差率）。這三類指標，環環相扣、能夠及時預警公司潛在的流動性風險。

2、關於凈現金流《償付能力監管規則第13號-流動性風險》要求，過去兩個會計年度及當年累計的凈現金不得連續小於零。近三年凈現金流始終為正的公司數量有13傢；其中一個年度凈現金流為負的公司數量38傢；出現兩個年度凈現金流為負的公司數量有31傢。我們進一步統計發現，黃河財險、亞太財險、陽光農業、陽光信保和中石油專屬等5傢公司2021年度、2022年度凈現金流均為負值。這5傢公司如果今年各季度時點的累計凈現金為負，或許將不再滿足監管要求。3、關於凈現金流回溯不利偏差率《償付能力監管規則第13號-流動性風險》要求保險公司最近兩個季度的經營活動凈現金流回溯不利偏差率不得連續低於-30%。2023上半年度連續兩個季度經營活動凈現金流回溯不利偏差率均大於-30%的公司有66傢；出現過一次小於-30%的公司有14傢；出現過兩次小於-30%的公司有2傢。最近連續兩個季度均小於-30%的有利寶互助、燕趙財產等2傢公司，這似乎已經不滿足監管要求瞭。4、關於流動性覆蓋率《償付能力監管規則第13號-流動性風險》要求基本情景下公司整體流動性覆蓋率(LCR1) 不低於100%、壓力情景下公司整體流動性覆蓋率(LCR2)不低於100%，壓力情景下不考慮資產變現情況的流動性覆蓋率 (LCR3)不低於50%。流動性覆蓋率（LCR）旨在評估保險公司基本情景和壓力情景下未來一年內不同期限的流動性水平，包括基本情景和兩種壓力情景。根據監管要求，壓力情景下的流動性覆蓋率（LCR2）不低於100%、壓力情景下不考慮資產變現情況的流動性覆蓋率（LCR3）不低於50%。在基本情景下，安心財產未來12個月流動性覆蓋率平均值為1.5%；在必測壓力情景下，浙商財產、長安責任和安心財產未來12個月流動性覆蓋率平均值分別為99%、87%和60%；在不考慮資產變現的必測壓力情景下，安心財產未來12個月流動性覆蓋率平均值為3.3%。根據監管要求，浙商財產、長安責任和安心財產等3傢公司的部分流動性覆蓋率指標似乎已經不再滿足監管要求瞭。

正文：償二代二期對保險公司流動性風險的監管指標有新的調整。相比以往年度主要關註預測指標外，本次調整即有實際經營指標（凈現金流）、也有預測類指標（流動性覆蓋率），還有預測類回溯性指標（經營活動凈現金流回溯不利偏差率）。這三類指標，環環相扣、相互印證。本次，我們將重點關註2023上半年度財險公司的這三類流動性監管指標，看看哪些公司可能不滿足監管要求。

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保險公司年度累積凈現金流

凈現金流指標反映保險公司過去兩年及當年累計的公司整體凈現金流狀況。其中，保險公司凈現金流的計算口徑應當與保險公司“現金流量表”中的“凈現金流”保持一致。2023上半年度82傢財險公司產生的凈現金流66.9億元，同比下降瞭18.6%。

從82傢財險公司凈現金流的描述性統計來看，2023上半年度凈現金流平均值為0.82億元，中位數為0.13億元。最大值是58.1億元（太保財險），最小值為-20.9億元（人保財險）；

其中凈現金為負的公司數量有38傢。《償付能力監管規則第13號-流動性風險》要求，過去兩個會計年度及當年累計的凈現金不得連續小於零。

對此，我們統計瞭2021年度、2022年度和2023上半年度財險公司凈現金流小於零的情況。

統計發現，近三年凈現金流始終為正的公司數量有13傢；其中一個年度凈現金流為負的公司數量38傢；出現兩個年度凈現金流為負的公司數量有31傢。我們進一步統計發現，黃河財險、亞太財險、陽光農業、陽光信保和中石油專屬等5傢公司2021年度、2022年度凈現金流均為負值。這5傢公司如果今年各季度時點的累計凈現金為負，或許將不再滿足監管要求。表1給出瞭近三年財險公司凈現金流排行榜。

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保險公司經營活動凈現金流回溯不利偏差率在凈現金流的構成中主要包括經營活動產生的凈現金流、投資活動產生的凈現金流以及籌資活動產生的凈現金流。

對於一傢業務規模平穩的公司而言，經營活動產生的凈現金往往是大於零的，而投資活動產生的凈現金流往往是負的（需要不斷的投出去），二者使得現金及現金等價物始終維持在一個“合理范圍”。

否則，現金及現金等價物規模過高，無法產生很好的收益；現金及現金等價物過低，無法應對流動性風險。經營活動產生的凈現金流決定著投資活動凈現金流規模。而經營活動產生凈現金流的預測涉及諸多外部因素、參數假設等。因此，公司凈現金流預測是非常復雜的。《償付能力監管規則第13號-流動性風險》抓住瞭現金流預測的“牛鼻子”，要求各傢公司披露經營活動凈現金流回溯不利偏差率。2023年第二季度82傢財險公司經營活動凈現金流回溯不利偏差率為119%，這表明實際結果要好於預測值。

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其中，TOP3公司的不利偏差率為61%，而中小型公司的不利偏差率為177%。根據監管要求，保險公司最近兩個季度經營活動凈現金流回溯不利偏差率不得低於-30%。我們統計瞭最近兩個季度經營活動凈現金流回溯不利偏差率小於-30%的公司。

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2023上半年度連續兩個季度經營活動凈現金流回溯不利偏差率均大於-30%的公司有66傢；出現過一次小於-30%的公司有14傢；出現過兩次小於-30%的公司有2傢。

最近連續兩個季度均小於-30%的有利寶互助、燕趙財產等2傢公司，這似乎已經不滿足監管要求瞭。在2023年第二季度經營活動凈現金流回溯不利偏差率的描述性統計中，回溯的不利偏差率平均值為181%，中位數為86%；

眾誠保險回溯的不利偏差率是最高的，高達3982.4%；融盛財險回溯不利偏差率是最低的，為-1979.9%。2023年第二季度回溯不利偏差率小於-30%的公司數量有11傢。表2給出瞭2023上半年度財險公司經營活動凈現金流回溯不利偏差率

3

保險公司的流動性覆蓋率

流動性覆蓋率（LCR）旨在評估保險公司基本情景和壓力情景下未來一年內不同期限的流動性水平，包括基本情景和兩種壓力情景。保險公司需要計算未來3個月和未來12個月兩個期限的流動性覆蓋率。

在基本情景下，2023上半年度82傢財險公司未來12個月流動性覆蓋率平均值為112%，中位數為107%，最大值為300%（勞合社）、最小值為1.5%（安心財產）。

根據監管要求，基本情景下的流動性覆蓋率（LCR1）不低於100%。安心財產該類指標似乎已經不再滿足監管要求。在必測壓力情景下，2023上半年度83傢財險公司未來12個月流動性覆蓋率平均值為179.5%，中位數為140%，最大值為764%（中遠海自保）、最小值為60.3%（安心財產）；此外，浙商財產、長安責任等2傢公司該情景下流動性覆蓋率也未能超過100%。

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根據監管要求，壓力情景下的流動性覆蓋率（LCR2）不低於100%。浙商財產、長安責任、安心財產該類指標似乎已經不再滿足監管要求。在不考慮資產變現的必測壓力情景下，2023上半年度83傢財險公司未來12個月流動性覆蓋率平均值為105%，中位數為98%，最大值為493%（中遠海自保）、最小值為3.3%（安心財產）。

根據監管要求，壓力情景下不考慮資產變現情況的流動性覆蓋率（LCR3）不低於50%。安心財產的該類指標似乎也不再滿足監管要求。表3給出瞭2023上半年度財險公司未來兩個期限的流動性覆蓋率